有色金属&能源材料行业周报:美元指数走强压制金属价格

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王宏为 日期:2022-05-16

  本期投资提示:

      一周行情回顾:1)环比上周,上证指数上涨2.76%,深证成指上涨3.24%,沪深300 上涨2.04%,有色金属(申万)指数上涨3.62%,跑赢沪深300 指数1.58 个百分点。2)分子板块看,环比上周,贵金属下跌1.47%,小金属上涨6.82%,能源金属上涨5.87%,铝上涨4.97%,铜下跌2.18%,铅锌上涨2.43%,金属新材料上涨8.75%。

      价格变化:环比上周,1)工业金属及贵金属:LME 铝、铜、锌、铅、锡、镍价格环比-2.71%、-1.90%、-7.71%、-7.49%、-15.18%、-9.36%,COMEX 黄金、白银价格环比-3.85%、-5.57%。2)能源材料:锂辉石价格环比+8.45%,电池碳酸锂、氢氧化锂价格不变,金属锂价格环比-1.6%;电解钴、电解镍价格环比-4.73%、-2.87%;干、湿法隔膜价格环比+2.15%、+5.69%;六氟磷酸锂价格环比-15.49%;6um 锂电铜箔加工费环比-4.17%。

      宏观变化:美国4 月CPI 同比增长8.3%,高于市场预期的8.1%,强化市场对美联储的加息预期,美元指数创2002年12 月以来新高。中国4 月新增社融规模9102 亿元,前值5.64 万亿元,较去年同期减少 9468 亿元。

      重大变化:俄乌冲突衍生有色大宗商品供应风险,利好镍、铝、锌、工业硅、钯、铂等。俄罗斯铝、镍、钯金、铂金出口贸易量占全球出口贸易量比重分别为12%/7%/26%/4%。俄乌冲突进一步加剧后,如美欧等对俄罗斯进行制裁,预计将对相关产品供给造成冲击。俄乌局势再次反转,再度引发欧洲能源供应担忧,高耗能产品价格有支撑,利好铝、锌、工业硅等。俄罗斯是重要的能源出口国,欧盟超40%天然气从俄罗斯进口。俄罗斯开启反制裁,23日宣布对于“不友好国家和地区”只接受卢布支付天然气,欧洲天然气价格飙升34%,德国下一年天然气供应的基准价格上涨8%。欧洲高耗能金属品种铝、锌、工业硅产能约占全球总产能11%/15%/6%,欧洲能源问题致相关冶炼企业电力成本高企,工业金属价格上涨。俄乌冲突下沪伦铝差价拉大,利好高出口比例的铝加工公司。俄乌冲突影响欧洲能源供给,沪铝和伦铝价差拉大, 预计将增厚高出口比例的铝加工公司利润,关注南山铝业、鼎胜新材、华峰铝业等(2020 年出口比例分别为36.8%/30.9%/28.8%)。

      周期投资分析意见:全球加息背景下周期品涨价机会相对有限,投资需甄选行业及投资时点。首选周期低位的石墨电极(方大炭素)、镍及正极材料一体化成长龙头(华友钴业),中短期机会推荐有成长性的锂资源龙头(永兴材料、天齐锂业等)、受益俄乌冲突及欧洲能源危机的电解铝龙头(云铝股份、天山铝业等),看好铜2023-2024年的持续成长机会(紫金矿业、洛阳钼业等),滞胀下金价有望持续强势(赤峰黄金)。石墨电极:预计2022 年石墨电极价格有望迎来上涨机会,尤其二季度下游需求复苏、供给端转产负极较多、成本持续攀升等各种影响下涨价确定性较高。镍:预计镍价未来半年有望强势,随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落,但预计整体回落幅度有限。锂:预计未来半年碳酸锂及氢氧化锂价格持续上涨,未来随着全球锂资源新增产能陆续投产,预计锂产业链价格将逐渐回落至合理区间。铝:受益俄乌冲突及欧洲能源危机,预计全球电解铝价格有望维持强势,中国电解铝由于成本优势明显单位盈利较高,未来随着中国电解铝新增供给投产以及地产等需求回落,铝价及盈利将有所回落。铜:预计全球加息背景下铜价将有所回落,但2023-2024 年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下,铜供需有望维持紧平衡,未来三年铜价有望出现先跌后涨情况,投资机会仍需等待铜价下跌。

      金:金价与实际利率负相关,欧洲能源危机及俄乌战争导致大宗价格暴涨,通胀率持续走高,高通胀压力下加息,名义利率波动幅度将显著低于目前的通胀波动水平,通胀率仍将是未来1-2 年实际利率的主要矛盾,金价有望持续强势。

      成长周期投资分析意见:推荐低估值高增速的华峰铝业、东阳光、博威合金、金诚信,电动车中游首推隔膜(恩捷股份、星源材质)。华峰铝业(全球汽车铝热管理材料龙头,受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.5/9.0/11.4 亿元,PE 分别12/9/7 倍),东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头,预计2022-2024 年归母净利润分别为14.2/23/32 亿元,对应PE 分别为14/9/6倍),博威合金(特殊铜合金龙头,高端产能扩张迎量价齐升,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.4/8.4/10.0亿元,PE 分别16/12/10 倍),金诚信(中国工程队走向实际的标杆,受益全球资本开支上升周期,预计2022-2024年归母净利润分别为4.9/8.0/18.1 亿元,PE 分别为16/13/7 倍)。

      风险提示:国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。