长川科技(300604)1Q22财报点评:业绩大幅增长 内生外延加速测试平台化

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/舒迪 日期:2022-05-15

  本报告导读:

      受益产品放量,公司一季度业绩大幅增长。外延并购EXIS 完善分选机布局,多品类发展加速测试设备平台化,未来业绩将深度受益。

      投资要点:

      维持“增持” 评级,下调目标价47.99 元。公司产品覆盖测试机、探针台和分选机三大主要测试设备,充分受益国产替代,上调2022-2024年EPS 为0.74/1.11/1.44 元(原预测值2022-2023 年为0.51、0.66 元)。

      考虑到公司收购EXIS,测试设备营收加速提升,参考半导体设备行业估值,给予其2022 年11 倍PS,下调目标价47.99 元。

      一季度业绩大幅增长,盈利能力持续优化。22 年Q1营收5.38 亿元,YOY+82.37%;归母净利润0.71 亿元,YOY+60.10%;毛利率53.09%,同比减少0.88pcts,公司虽然毛利率略有下降,但受益于产品放量,整体业绩大幅增长,盈利能力持续提升。

      外延并购EXIS,完善分选机品类,扩充优质客户资源,公司业绩深度受益。公司拟发股收购长奕科技约97.7%的股份,间接百分百控股EXIS,从而布局转塔式分选机,并拟募资2.77 亿元开发新型转塔式分选机的共性技术,在原有重力式、平移式基础上完善分选机布局,进一步增强市场竞争力。公司还借并购获得Broadcom、NXP 等优质客户资源,未来盈利能力有望持续增长。

      公司以测试机为核心,多品类发展,实现测试设备平台化,成长空间持续打开。公司核心业务SoC 测试机持续突破,并通过两次并购完善AOI 光学检测和分选机布局,募投项目新一代探针台也有望实现产业化突破。公司内生外延,持续拓展业务面,未来成长可期。

      风险提示。中美科技摩擦反复;大客户导入延迟。