海目星(688559)2021年报及22Q1季报点评：锂电设备继续高增 光伏设备打开成长空间

本报告导读：

    22Q1毛利回升至合理水平，净利有待费用摊销，锂电设备贡献稳定业绩，光伏设备突破保障未来增长动能。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司2021 年实现营收19.8 亿/+50.3%，归母净利润1.1 亿/+41.1%。22Q1 单季度营收4.5 亿/+254.5%，归母净利润0.1 亿/+149.3%，业绩符合预期。考虑到疫情加剧、原材料价格上升等，下调22-23 年EPS 至1.64（-0.14）、3.54（-0.48）元，新增24 年EPS5.38元，考虑到公司拓展光伏设备打开成长空间，给予23 年25 倍PE，上调目标价至88.5 元，增持。

    毛利率回升，净利率环比下滑。22Q1 年毛利率33.61%/同比+2.47pct/环比+12.2pct，实现大幅提升。但净利率上，因同期费用率大幅提升导致环比下滑，我们认为费用率将随收入体量的增大而回到合理水平。

    深度绑定头部电池厂，新签订单再创新高。公司与中创新航、特斯拉、宁德时代等多家动力电池头部企业龙头公司形成合作关系，其中深度绑定中创新航，在模切机及物流设备上占比远远领先。订单方面，2021 年公司新签订单 56 亿元，进入22 年，公司收到亿纬锂能4.3 亿元订单且收获中创新航大单，全年订单继续高增。

    获得光伏设备大单，未来成长性不亚于锂电设备。公司22 年4 月获得晶科10.7 亿TOPCon 激光微损设备，代表着公司在激光及自动化装备领域的行业地位及综合竞争优势，有望继续在光伏领域实现客户突破。根据统计，2022 年全年TOPCon 规划产能50GW，类比行业净利润水平，我们认为公司产品净利率有望超过20%，将成为23 年及之后利润重要贡献点。

    风险提示：全球电动化不及预期、光伏设备进展不及预期