九州通(600998):业绩符合预期 “万店联盟”发展可期

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-05-15

事件:公司发布2021年年报和 2022年一季报。2021年实现营业收入 1224.1亿元(+10.4%);归母净利润24.5亿元(-20.4%);扣非后归母净利润14 亿元(-24.8%)。2022 年一季度实现营业收入351.5 亿元(+7.7%);归母净利润4.5亿元(-40.5%);扣非后归母净利润4.8 亿元(+13.5%)。

    依托全品类、全渠道、全场景供应链优势,着力推进总代总销业务。1)全品类经营:2021 年品规增长至51 万个,其中中西成药品规数10 万个,器械品规数27.3 万个,中药品规数 7.3 万个,保健品和化妆品等其他品规数 6.4 万个。2)全渠道覆盖:2021 年B 端客户规模增长至39.7 万家,其中城市及县级公立医院客户1.2 万家,连锁及单体药店客户17.5 万家(覆盖零售药店总数超过30万家),基层及民营医疗机构客户达到19 万家,实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖,确保各上游企业OTC产品和处方药品种等能快速顺利进入各渠道终端;线上、线下C端客户规模已超过2600 万人。3)全场景服务:已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代推广、三方物流、技术增值服务等多场景业务模式,并具备“批零一体化”的优势,初步构建起向C 端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。

    加速数字化转型,提升供应链服务效率。持续打造融合B2B/B2C/O2O 的立体化医药供应链服务体系,B2B 电商平台已成为公司重要的业务渠道。2021 年公司B2B 电商业务收入为144.7 亿元(+13.9%),占总营收的11.83%。其中互联网平台供应链业务实现收入40 亿元(+19.55%);FBBC 电商平台渠道业务线实现销售104.7 亿元(+11.93%)。

    “万店联盟”计划取得突破。截至2021 年末,“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店6138 家,覆盖全国28 个省市,预计2022 年底将突破1 万家,力争未来3 年发展联盟药店达到3 万家以上,服务C 端会员人数超过1 亿人。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为28.3亿元、32.2亿元和36.3 亿元,EPS 分别为1.51 元、1.72 元和1.94 元,对应PE 分别为9倍、8 倍和7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策波动风险;门店扩张不及预期;药品降价风险;疫情波动。