先进制造行业周报:工程机械板块短期承压 下半年或边际改善

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/卢正羽/朱祖跃/唐保威 日期:2022-05-15

核心个股组合:协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、雪迪龙、三一重工等。

    本周专题研究:工程机械板块2021年受到基建投资增速放缓、地产投资下滑等宏观因素影响增速放缓,2022Q1受去年同期高基数叠加疫情影响行业下滑幅度明显。2021年行业整体营收3895.01亿元(+12.27%),归母净利润330.23亿元(-8.97%),前8家头部企业营收占比86.12%,归母净利润占比89.15%,头部效应明显。2022Q1工程机械板块实现营业总收入802.91亿元(-27.44%),归母净利润60.94亿元(-52.35%),均较去年同期下滑明显。2021年板块毛利率为20.07%(-3.14pcts),2022Q1毛利率为19.27%(-4.93pcts)。工程机械板块原材料成本占比较高,近一年多来上游原材料价格大幅上行导致中游制造企业毛利率承压,预计上半年毛利率依然承压,下半年或有所好转。板块整体研发费用率由2018年的3.21%提升至2021年的4.70%,领先企业加大在智能化、电动化、国际化方面的投入。随着国家加大基建投入,疫情缓解后相关项目逐步落地实施,同时领先企业国际化加速及智能化、电动化渗透率提升,行业全年预计可能呈现前低后高的态势,Q2行业降幅有望收窄,Q3增速或实现转正。建议关注行业龙头企业,看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

    重点跟踪行业:

    锂电设备,全球产能周期共振,预计2025年需求超千亿元,国内设备公司优势明显,全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头;

    光伏设备,设备迭代升级推动产业链降本,HJT渗透率快速提升,同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求,看好电池片、组件设备龙头;

    换电,2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元,换电站运营是换电领域市场空间最大的环节,看好换电站运营企业;

    储能,储能是构建新型电网的必备基础,政策利好落地,发电、用户侧推动行业景气度提升,看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司;

    半导体设备,预计2030年行业需求达1400亿美元,中国大陆占比提高但国产化率仍低,看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节;

    自动化,下游应用领域广泛的工业耗材,市场规模在400亿左右,预计2026年达557亿元,看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头;

    氢能源,绿氢符合碳中和要求,光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础,看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司;

    工程机械,强者恒强,建议关注行业龙头,看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。