和邦生物(603077):纯碱、氯化铵市场维持高景气 投资50万吨中间体双甘膦项目

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/李智/邓勇 日期:2022-05-14

纯碱、氯化铵市场维持高景气。根据百川资讯,本周(2022.5.7-2022.5.12)节后归来,由于国内纯碱厂家节前接单较多,导致纯碱货紧价扬,纯碱最新价格2874 元/吨,其中轻质纯碱厂家报盘零星上调100-150 元/吨;重质纯碱部分厂家新单提涨100 元/吨左右。周内行业开工率震荡,订单促进部分厂家提产积极,企业库存持续有下移表现,局部地区纯碱供应紧张明显。本周国内氯化铵市场行情高位上行,现货供应紧张,氯化铵最新价格1460 元/吨。

    整体来看,氯化铵市场待发充足,下游需求持续跟进,加之尿素市场行情不断上行,共同对氯化铵市场起利好支撑。

    看好草甘膦未来市场空间,投资50 万吨中间体双甘膦项目。2022 年4 月18日,公司公告拟在广安建设50 万吨/年双甘膦生产线,项目总投资约125 亿元,目前已完成项目备案,已启动环评、能评等各项前期工作,预计开工后24 个月建成。公司扩产的主要原因为:1、国内转基因政策相继落地,未来随着国内转基因作物的推广将带来新增草甘膦需求;2、国内外IDA 法生产草甘膦厂家均为公司潜在下游客户,公司双甘膦产品凭借其成本和质量优势,可以替代部分厂家的老旧产能。3、草甘膦将对百草枯的替代等。

    7 万吨蛋氨酸项目投产,成为国内第二家实现液体蛋氨酸量产企业。公司7万吨/年液体蛋氨酸项目经过试生产优化、整改,顺利实现达产、达标,于2021年底正式转固投产,成为国内第二家实现液体蛋氨酸量产企业。2021 年国内蛋氨酸折算成固体蛋氨酸产能约53 万吨,实际产量37.69 万吨。液体蛋氨酸与固体蛋氨酸相比,具有较为明显的成本优势,并且还具有混合均匀性且不易发生分离的良好特性。此外,由于液体蛋氨酸呈酸性,在饲料中能抑制沙门氏菌和大肠杆菌等致病菌,符合限抗、剔抗的饲料产业发展趋势。

    加大光伏领域的资本开支。2021 年公司通过投资光伏硅片、光伏组件项目,进入光伏行业,并将其作为未来重点发展方向。2021 年初,重庆8GW 光伏封装材料及制品项目启动实施,现一期1900t/d 光伏玻璃、2GW 光伏组件封装项目已完成厂房建设及设备安装,预计于2022 年三季度陆续投产;2021年下半年,公司在安徽阜阳投资了阜兴科技,实施10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目,项目启动规模1.5-2GW 硅片,一体化车间建设在收尾阶段,部分设备已经开始安装,预计6 月份试生产。

    盈利预测。我们预测公司22-24 年EPS 为0.48、0.51、0.53 元。给予2022年10-13 倍PE,合理价值区间为4.8-6.24 元,维持优于大市评级。

    风险提示。产品价格回落;在建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期。