通信行业年报暨一季报业绩综述:盈利状况改善 关注高景气细分领域

类别:行业 机构:山西证券股份有限公司 研究员:李通 日期:2022-05-14

投资要点:

    通信行业2021 年盈利状况改善,22Q1 延续增长态势。我们以中信通信行业共125 家公司为基础,剔除ST、*ST 以及三大运营商,最终形成112家公司的标的库。营收方面,2021 年相关公司营收同比增长13.3%,归母净利润同比增长13.6%,在经历了2020 年净利润下滑后重新回到了快速增长的轨道,2022 年一季度,营收和净利润延续增长态势,同比增速达到14.9%和15.4%。2021 年通信行业毛利率和净利率为16.2%和3.7%,较2020 年增加0.5 和0.1 个百分点,2022 年一季度毛利率和净利率为16.1%和4.3%,较去年同期增加0.4 和0.1 个百分点,有望逐步回到疫情前水平。

    运营商:ToC 基本盘筑底回升,ToB 高速增长成第一引擎。伴随提速降费节奏趋缓以及流量消费持续高增长,运营商C 端业务筑底回升。运营商高成长性B 端业务占比持续提升,目前已成为电信业务增长的第一引擎。随着5G 建设步入后期以及B 端业务扩张需要,运营商资本开支重心转向产业数字化,支撑未来B 端业务持续增长。运营商未来将持续提升分红比例,高股息率提供了较好的股价支撑。

    主设备:毛利率改善,IT 和数通设备预计增速更高。随着5G 的规模化部署,通信系统设备的规模成本优势不断显现,伴随着国内5G 及ICT 设备竞争趋缓,主设备商毛利有望持续修复。目前已进入5G 建设后期,运营商投资重心逐步从接入网转向传输网和数据中心建设,随着“东数西算”工程的快速实施,IT 和数通设备板块增速有望提升。

    光通信:数通需求旺盛,海外市场有望超预期。自2021Q2 以来,海外云厂商资本开支持续高增长,叠加国内“东数西算”工程的快速实施,运营商的资本开支重心转向数据中心建设,数通领域的旺盛需求将有力地推动行业高增长。

    物联网:下游需求强劲,通信模组景气度高。21 年物联网下游需求强劲,物联网连接数高速增长,通信模组最先受益,22 年板块高景气度有望持续。

    2021 年受上游原材料和芯片短缺涨价影响,通信模组厂商毛利率普遍下滑,但是受益于国内通信模组厂商的高集中度,规模效应较强,期间费用率持续优化,净利率波动不大,随着上游原材料和芯片价格回归正常区间,毛利率及净利率有望企稳修复。

    北斗导航:毛利率回升,行业+大众市场持续拓展。22Q1 营收和净利润平稳增长,竞争格局优化带来行业毛利率的回升。行业+北斗应用市场的进一步扩大以及大众消费领域规模化应用的提速,将推动北斗板块持续增长。

    重点公司关注:中国移动、中兴通讯、星网锐捷、中际旭创、新易盛、移远通信、广和通、美格智能、华测导航。

    风险提示:疫情影响超预期;运营商及云厂商资本开支不及预期;芯片缺货涨价超预期;物联网连接数增长不及预期;企业IT 支出不及预期。