运输设备及零部件制造业行业:在新一轮修复周期的拐点

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平/管正月 日期:2022-05-14

本报告导读:

    乘用车站在新一轮修复周期的拐点,从中期视角出发选择具备成长空间、竞争格局清晰的细分赛道龙头,推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。

    摘要:

    乘用车进入新一轮修复周期,从中期视角出发选择具备成长空间、竞争格局清晰的细分赛道龙头。影响板块的原材料、疫情冲击等多个负面因素开始边际改善,乘用车板块所处状态类似于2021 年Q3 后半段,板块有望开启一轮修复周期。在低风险偏好特征以及需求拐点还没有明确的情况下,我们建议从成长空间以及确定性两个维度选择中期维度有成长空间、竞争格局清晰的细分赛道龙头。

    业绩预期+风险偏好的双重影响下,乘用车板块经历了一轮过剧烈波动行情。2021 年Q4,在缺芯缓解预期+原材料价格回落+风险偏好提升的多重作用下,乘用车尤其是零部件板块涨幅明显;而进入2022年以后,市场风险偏好快速下降,叠加原材料价格的影响以及疫情对供需两端的冲击,整个乘用车板块又出现了明显的下跌。

    站在新一轮修复周期的起点,有类似也有不同。2022 年以来影响板块的多个负面因素逐渐开始边际改善,成本端铝材价格大幅回落、国际海运费价格开始下降、人民币贬值有利于出口企业,供给端随着上海疫情的不断好转,产业链逐步恢复,板块进入了新一轮的复苏周期,情况类似于2021 年Q3 后期;但两个时点也有一些不同,市场的风险偏好有差异,终端市场的需求有差异,导致这轮板块的修复时间跟之前比要更加漫长。

    低风险偏好特征下,从中期维度的视角出发,回归成长确定性。一方面当前市场仍处于低风险偏好特征中,更加看重业绩确定性,另一方面下游整车行业的格局在发生剧烈变化,依赖个别客户成长的风险在提升。在这样的背景下,我们建议从成长空间(单车价值量、市场份额、品类扩张)以及确定性(竞争格局清晰)两个维度,来选择有成长空间、竞争格局清晰的细分赛道龙头。投资建议:推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。智能化主线,推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、华阳集团、科博达等;高景气度新能源化主线,推荐标的双环传动、拓普集团、巨一科技等;自主品牌主线,推荐标的福耀玻璃、春风动力、比亚迪、长城汽车等。

    风险提示:乘用车需求复苏低于预期、供应链受疫情进一步冲击的风险