公用事业行业深度研究报告:环保和公用事业2021年年报及2022年一季报总结

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2022-05-13

  2021年环保行业营收增速扩大,在SW31个行业中排名中上游。

      2021 年,环保行业实现营业总收入合计3217.79 亿元,较去年增长16.30%,实现归母净利润合计为236.13 亿元,同比增长3.88%。由于2020 年环保行业受疫情影响,营收和利润基数较低,2021 年环保行业从疫情中恢复,营收增速较2020 年增加了6.12pct,在所有SW31 个行业里排名第13 位,处于中上游水平。归母净利润增速较去年同期的-5.75%,增加9.63pct,由负转正,但仍处于所有SW 行业里的中偏下水平。2022 年Q1,环保行业实现营业总收入合计673.51 亿元,较去年同期增长5.27%,实现归母净利润合计为58.49 亿元,同比减少18.19%。2022Q1 受大宗商品上涨,通货膨胀,叠加疫情反复等影响,环保行业营收和利润增速均出现明显下滑,其中营收增速较去年同期下滑38.09pct,利润增速较去年同期下滑98.56pct。

      电力行业营收增速扩大,归母净利润大幅下滑。

      2021 年,电力行业合计实现营业收入15196.49 亿元,同比增长23.26%,增速较2020 年的0.27%,增长22.99pct。利润方面,2021 年电力行业共实现归母净利润422.06 亿元,同比减少64.41%,增速较2020 年的23.11%大幅下滑89.52pct。电力行业营收增速大幅提升,归母净利润增却大幅减少,主要原因是在2021 年四季度,动力煤价格快速上升,导致火电的发电成本大幅提升,火电发电企业在四季度均出现大幅亏损,影响了全年利润水平。2022Q1,电力行业实现营业收入4147.04 亿元,同比增长23.04%,实现归母净利润227.16 亿元,同比减少23.72%。在一季度,火电仍未摆脱发电成本过高的困境,利润持续被侵蚀。

      环保行业配置比例稳中有升,2021 年下半年公用事业行业配置比例增幅明显。

      2022Q1 环保行业配置比例稳中有升。2022Q1,公募基金环保行业配置比例为0.10%,同比增长0.03pct,环比上升0.0024pct。进入2021 年开始,在碳中和政策推动下,环保行业配置比例呈上升趋势。2021Q3-2022Q1 环保行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1 环保行业重仓股配置比例在31 个申万一级行业中排倒数第二位,仅领先于综合行业。近一年来,公用事业配置比例呈现上升趋势,特别是进入2021 年下半年,配置比例大幅上涨。截至2022Q1,公募基金公用事业行业配置比例为0.60%,同比增长0.35pct,环比小幅下滑0.02pct。2021Q3-2022Q1 公用事业行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1,公用事业重仓股配置比例在31 个申万一级行业中排倒数第20 位,处于中游水平。

      投资建议

      国家对污泥处理处置的重视程度不断提高,污泥处置率有所提升,但目前我国城镇平均污泥处置率仍滞后于污水处理率,“重水轻泥”逐步向“泥水并重”转变,“十四五”期间城镇污泥处置市场仍将持续增长。2021 年 6 月发改委、住房城乡建设部印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》,提出:“十四五”期间,新增污泥(含水率 80%的湿污泥)无害化处置设施规模不少于2 万吨/日。过滤成套装备是污泥干化的关键设备,推荐关注国内过滤成套装备的领先企业,持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。在“双碳”背景下,再生资源利用将受益于政策,得到快速发展。受益的标的有稀土废料领先企业,深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】。

      在“双碳”目标政策持续推进的背景下,能源结构低碳化转型势在必行。火电龙头企业目前均在积极加速新能源装机布局,加速新能源转型。同时,在煤炭调控政策以及电价市场化改革推进背景下,火电转型新能源企业有望快速修复业绩。新能源运营商则受益于绿电交易启动,高溢价为新能源企利润带来额外利润。此外,能耗双控趋严常态化、储能系统建设等将促进新能源消纳水平提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】,受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

      风险提示

      1) 环保行业融资困难问题没有解决,民营企业依然融资难融资贵;

      2) 环保企业项目建设不及预期,新增订单释放不及预期;3) 环保政策变化,国家不鼓励投资环保项目。

      4) 全社会用电量增速不及预期;

      5) 新能源发电装机不及预期。