医药生物行业2021年报及2022年一季度业绩综述：整体增长韧性较足 细分板块分化较大

　　投资要点：

    　　2021年行业整体实现较快增长，增速同比有所回升。2021年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.25万亿元，同比增长13.9%，增速同比回升7.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润2062.5亿元，同比增长57.4%，增速同比提高30.5个百分点；实现扣非归母净利润1617.3亿元，同比增长53.4%，增速同比提高24.9个百分点。从单季业绩增速来看，2021年Q1-Q4，SW（2021）医药生物行业营收同比增速分别为30%、14.2%、6.5%和6.7%，归母净利润同比增速分别为81.4%、21.8%、-1.6%和3650.8%。Q1、Q2收入增速好于Q3、Q4，主要得益于低基数效应；下半年随着低基数效应消失，收入增速环比有所回落。Q4归母净利润大幅增长主要得益于上年同期亏损总额较大拉低基数。

    　　多数细分板块2021年收入增速有所回升。2021年，SW医药生物行业三级细分板块中，收入端所有细分板块均实现正增长，利润端仅原料药、线下药店、医疗耗材和医院净利润同比有所下滑。与上年同期增速相比，仅线下药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断收入和净利润增速均同比有所下降，疫苗、其他生物制品、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、其他医疗服务收入和净利润均实现快增。

    　　2022Q1业绩实现两位数水平增长，但增速同比有所回落；收入增速环比有所回升。2022Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6200.5亿元和759.9亿元，分别同比增长14.8%和28.5%，增速分别同比下降15.2个百分点和52.9个百分点；实现扣非归母净利润744.2亿元，同比增长34.7%，增速同比下降48.6个百分点。Q1业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期在低基数效应下增速较高，而今年Q1行业逐步恢复至常态化增长。但与2021Q4增速相比，2022Q1收入增速环比有所回升。

    　　多数细分板块2022Q1增速同比有所回落。2022Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材同比有所下滑，利润端仅化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗耗材、医院、其他医疗服务同比有所下滑。与上年同期增速相比，收入端仅血液制品、疫苗、线下药店、医疗设备、医疗研发外包增速同比有所提升，净利润端仅医疗设备增速同比有所提升。疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩实现快增。

    　　投资策略：医药生物行业在上年同期增速基数较高的背景下，2022Q1整体仍能实现较快增长，表明行业具有较强的增长韧性。从估值上看，截至2022年5月12日，行业整体PE（TTM，整体法）约为24.5倍，处于行业近十年以来PE均值的66%分位，目前行业估值较低。但行业内细分板块业绩分化较大，建议关注业绩表现较好、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业　　绩有望迎来拐点的优质龙头。如CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（688179）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）、诺唯赞（688105）、泰坦科技（688133）等；全国多地开展核酸常态化检测，诊断服务公司有望受益：金域医学（603882）、迪安诊断（300244）；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；国内散点疫情逐步得到控制，需求有望回升的医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；眼科器械龙头爱博医疗（688050）等；政策友好，估值有所回落的品牌中药片仔癀（600436）、华润三九（000999）、同仁堂（600085）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。

    　　风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。