亿纬锂能(300014):动力储能盈利拐点将至 消费电池持续高收益

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2022-05-13

  投资要点

      具备优质 电池企业核心竞争力:优秀的研发能力,公司持续加大研发投入,2021 年投入13.1 亿元研发费用,同比增加91%,同时加强与国内外大学和电池企业合作,保障新产品和新技术的顺利开发,自研项目已收获多个客户订单。快速扩张的产能,为满足下游客户持续增长的市场需求,公司先后在荆门、惠州和成都布局电池新产线,预计总产能超过250GWh。优秀的管理机制,在业务持续做大的同时保持了较高的管理效率和执行力。精准的战略规划,管理层前瞻性布局新业务,精准定位,业务尽享“风口红利”,从公司在多年前布局豆式电池、投资思摩尔电子烟、以及将圆柱电池切换至电动工具和电动两轮车领域都得到了验证。

      消费电池:圆柱电池加速扩产,锂原电池维持龙头地位。电动工具、两轮车和园林工具电池等客户国产化加速,市场需求激增,2022 年圆柱电池产能由7.5 亿颗增加至15亿颗,预计2022 年出货量达到10.5 亿颗。公司自主研发的金豆电池“金腰带”设计突破专利封锁,满足消费电子市场客户的要求,出货量逐年增加。锂原电池凭借在材料、结构、制造工艺等领域深厚的技术积淀保持行业龙头地位,在智能电表、ETC 和TPMS 等细分市场占据较大市场份额,同时议价能力优秀,毛利率维持在40%。

      动力储能电池:一体化布局即将迎来收益。公司在上游与贝特瑞、德方纳米、中科电气、恩捷股份和新宙邦分别成立合资公司,股权投资兴华锂盐、大华化工和华友钴业,与格林美、蓝晓科技签署战略合作,覆盖了锂电池的主要原材料,预计2023 年给公司带来显著投资收益;中游,加强与头部电池企业SKI 合作,扩大软包产能,吸收学习先进的制造管理体系,与Storedot 签订战略合作,共同研发4680 电池和快充技术;下游绑定优质客户宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏和博世,确保未来稳定增速放量,实行贵金属联动定价模式,确保稳定收益。同时公司股权投资储能企业沃太能源、与林洋成立合资公司、成立全资子公司武汉亿纬储能有限公司,布局储能市场。

      电子烟:思摩尔龙头地位确保高额投资收益。中美政策收紧将加速电子烟行业集中度上升,思摩尔作为电子烟龙头有望直接受益。研发实力处于行业领先地位,核心产品FEELM 终端市场反馈优秀,帮助下游客户快速扩大市场份额。同时思摩尔提高产线自动化和工艺成熟度,发挥规模效应,提高生产效率,降低成本效果显著。

      投资建议:我们预计22-24 年公司归母净利润分别为34.02、55.30、81.40 亿元,当前股价对应的PE 分别为41.2 倍、25.3 倍和17.2 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:下游客户需求不及预期;原材料成本上涨;公司产能投放不及预期;思摩尔业绩不及预期。