医疗器械行业：医疗器械行业21年报&22Q1季报总结

　　核心观点：

    　　21 年受20 年疫情相关产品高基数影响，医疗器械板块整体业绩增速放缓。2021 器械板块毛利率略下降，主要由于上游大宗商品涨价、20年疫情高基数产品毛利较高以及集采等因素影响，扣非净利润率较大幅度下降，受20 年疫情因素影响以及21 年下半年疫情反复影响，板块内部分化比较明显。

    　　受到核酸及抗原等公司业绩带动，22Q1 器械板块增速快。季度表现依旧呈现板块内部分化的现象。具体来看，新冠检测板块企业，受奥密克戎病毒影响，抗原检测需求快速增长，国内及海外订单暴涨，使得检测类公司业绩出现“暴增”现象。

    　　IVD 板块：新冠相关业务成20-22 年主旋律，22Q1 常规业务逐渐回到正轨。21 年下半奥密克戎毒株开始流行，海外以及国内对于核酸检测以及抗原检测需求也开始暴增，因此带动了相关抗原以及核酸公司业绩。从常规业务看，22Q1 化学发光业务保持较快增长，而其他细分领域业务如生化、NGS 以及POCT 等21 年实现恢复性增长但22Q1 增速放缓或下滑。

    　　耗材：政策压力下，危与机并存。低耗中20 年涉及新冠业务企业业绩压力较大，常规业务企业业绩稳健。高耗领域中，还不涉及集采/集采影响不大的质优公司依旧保持高速增长，但受集采影响较大的公司，表观压力逐步体现。

    　　设备：高端设备替代逻辑不变，疫情因素扰动明显。家用设备看内生运营相对稳健，表观下滑主要受到海外经营或者疫情基数扰动。医院设备我们认为要重点关注龙头高端设备未来的国产替代，21-22Q1 龙头设备公司业绩比较稳健。制药上游设备景气度高，重点关注后续订单情况以及订单落地节奏。

    　　投资策略与重点推荐标的。（1）出海能力将成未来器械企业发展着重关注点，重点关注迈瑞医疗。建议关注新产业、南微医学、天益医疗、采纳股份。（2）耗材集采时代，关注设备国产替代，重点关注海泰新光，建议关注澳华内镜和开立医疗。（3）制药上游景气度不降，防疫政策变化进一步推动国内新冠药物、疫苗、检测多条产业链共同发展，上游装备行业增速将继续提升，重点关注楚天科技，建议关注东富龙。

    　　（4）疫情因素短期扰动不改长期需求向上趋势，看好疫情逐步得到控制后终端需求快速反弹拉动消费医疗公司业绩快速增长，重点关注爱美客、华东医药、爱博医疗以及昊海生科。（5）后集采时代建议关注惠泰医疗以及心脉医疗。

    　　风险提示。疫情影响、政策影响、产业链转移影响。