立讯精密(002475):多元布局不断落地 公司成长动能充足

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/叶秀贤/郇正林 日期:2022-05-13

立讯精密发布2021 年年报和2022 年一季报,2021 年实现营业收入1539.46 亿元,同比增长66.43%,归母净利润70.71 亿元,同比下降2.14%,扣非归母净利润60.16 亿元,同比下降1.20%,利润小幅下降主要由于立铠精密的前期投入以及智能可穿戴产品的需求回调;22Q1实现营业收入416.00 亿元,同比增长97.91%,归母净利润18.03 亿元,同比增长33.63%,扣非归母净利润15.24 亿元,同比增长30.56%。

    多元化布局的不断落地,盈利能力稳步提升。受益于消费电子、电脑互联产品及精密组件业务高速增长,公司一季报业绩超预告增速。一季度公司毛利率环比增长3.8pct,净利率环比增长1.3pct,在疫情对供应链造成较大影响的情况下仍实现了盈利能力的稳步修复。

    以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。消费电子业务方面,公司拥抱消费电子大客户,充分实现零组-模组-整机垂直一体化。伴随外部环境逐渐企稳,消费电子新产品生产和出货将日趋顺利,公司成长逻辑确定;通信业务方面,公司围绕服务器等整机组装业务加核心零部件的双线发展战略,持续提升产品覆盖率;汽车业务方面,在消费电子优势业务积累的技术与客户资源的带动下,形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱/控制等多条产品线,有望成为公司未来长期业绩动能。

    盈利预测与投资建议:我们看好公司成长远景,预计22~24 年公司EPS分别为1.48/2.00/2.68 元/股,按照最新收盘价计算对应PE 为21/15/12倍,公司产业链龙头地位稳固,业绩快速成长,考虑公司的龙头估值溢价,以及未来2 年业绩高增速,给予公司22 年35 倍的PE 估值,对应合理价值为51.89 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:无线耳机和手表销售不及预期,组装业务进展不及预期,行业竞争加剧风险。