申菱环境(301018)：股权激励落地 彰显长期发展信心

　　事项：

    　　事件：

    　　公司公告，拟推出第一期限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票480.00 万股。其中，首次授予384.00 万股，预留授予96.00 万股。授予价格为10.87 元/股。本计划首次授予的激励对象不超过142人，包括公司董事、高级管理人员，以及公司(含子公司)其他核心员工。预留授予的激励对象的确定参照首次授予的标准执行。

    　　国信通信观点：

    　　本次股权激励计划的解锁条件为：

    　　1）以2021 年为基准，2022-23 年收入增长率≥40%/82%，或，净利润增长率≥40%/82%（100%解锁），对应2022-2023 年营收为不低于25.2/32.8 亿元；对应2023-2024 年净利润为不低于1.96 亿元/2.6 亿元；2）以2021 年为基准，考核2022-23 年收入增长率≥30%/62.5%，或，净利润增长率≥30%/62.5%（部分解锁），对应2022-23 年营收为不低于23.4/29.3 亿元；净利润不低于：1.82 亿元/2.3 亿元。

    　　本次股权激励计划授予价格为10.87 元/股，预计上述股权激励执行后对2022-24 年会计成本影响分别为0.17/0.17/0.40 亿元。

    　　我们认为，公司此次推出股权激励受众面较广，体现出管理层对长期增长信心，有助于进一步激发员工士气。目前公司IPO 募资产线已经正式投产，并拟积极扩产投建液冷生产线，产能进入加速释放期，叠加公司目前处于估值底部，彰显配置价值。我们维持盈利预测，预计公司2022-24 年收入分别为25/47/37 亿元（同比+29%/27%/26%），归母净利润2.3/3.1/3.8 亿元（同比+70%/32% /20%），对应PE=21/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　股权激励考核标准及解锁条件

    　　本次股权计划拟授予包括董监高在内对象不超过142 人。本激励计划拟授予的限制性股票数量为480.00万股，授予包括董监高在内对象不超过142 人，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.00%。

    　　本次股权激励计划的考核标准为：

    　　1）以2021 年为基准，2022-23 年收入增长率≥40%/82%，或，净利润增长率≥40%/82%（100%解锁），对应2022-2023 年营收为25.2/32.8 亿元；对应2023-2024 年净利润为1.96 亿元/2.6 亿元；2）以2021 年为基准，考核2022-23 年收入增长率≥30%/62.5%，或，净利润增长率≥30%/62.5%（部分解锁），对应2022-23 年营收为：23.4/29.3 亿元；净利润：1.82 亿元/2.3 亿元。

    　　投资建议：股权激励落地，彰显长期发展信心，维持“买入”评级我们认为，公司此次推出股权激励受众面较广，体现出管理层对长期稳健增长信心，有助于进一步激发员工士气。目前公司IPO 募资产线已经正式投产，并拟积极扩产投建液冷生产线，产能进入加速释放期，叠加公司目前处于估值底部，彰显配置价值。我们维持盈利预测，预计公司2022-24 年收入分别为25/47/37亿元（同比+29%/27%/26%），归母净利润2.3/3.1/3.8 亿元（同比+70%/32% /20%），对应PE=21/16/13倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料继续上涨，下游开工不及预期，疫情反复影响施工。