预制菜系列三：疫情反复之际 预制菜渗透率加速提升

核心观点

    疫情反复之下，传统餐饮行业受到较大影响。近期全国多地疫情散点复发，线下餐饮行业受到较大影响。上海自4 月1 日起规定餐饮经营场所暂停堂食，北京市本轮疫情开始于4 月22 日左右，4 月29 日起北京餐饮经营单位暂停堂食服务。在消费者堂食受到限制的情况下，传统餐饮业或将受到较大的影响。

    疫情扰动下预制菜供需两旺，渗透率有望加速提升。在B 端需求方面，长期来看其需求不断增强，2021 年国内外卖渗透率为19.92%，较2015 年提升15.27pct，外卖的发展使得餐饮企业对出餐速度的要求更高，且团餐市场的发展也将带来对于预制菜更大的需求，根据艾媒咨询数据，2020 年团餐市场规模达1.53 万亿元，2023 年有望达到2.25 万亿元；短期来看，当前餐饮企业布局外卖的步伐加快，2021 年餐饮外卖及相关企业数量同比增速达219.44%，同时疫情下餐饮行业面临较大成本压力，B端预制菜有望借助疫情加速发展。在B 端供给方面，我国冷链物流市场规模2014-2019 年CAGR 为20.3%，冷链物流的高速发展为预制菜行业的发展提供了坚实基础。在C 端需求方面，长期来看，随着家庭规模缩小，C 端对预制菜需求不断增大；短期来看，受疫情催化预制菜走向大众视野，C 端渗透率不断提高。在C 端供给方面，疫情期间新零售渠道受到追捧，从2022 年全国网上年货节期间预制菜的销量来看，叮咚买菜同比增长400％，盒马同比增长345％，淘宝同比增长100％，且当前生鲜电商以及传统餐饮企业不断加码C 端预制菜赛道，供给能力大幅增强。

    参考海外巨头，产品、渠道、供应链或为预制菜领域制胜之道。在产品方面，受中餐复杂性影响，国内预制菜产品多以重口味菜为主，但对标日本的日冷集团，其有着较为完善的产品矩阵，SKU 多达2500 个，同时也有三款长盛不衰的大单品，其中炒饭每年销售额近100 亿日元。未来国内能够兼顾产品广度与深度的企业或将迎来更好的发展；在渠道方面，B 端渠道具有需求大、黏性强等特点，可以帮助企业快速扩大规模，在C 端渠道，2020 年国内预制菜C 端销售额为66.9 亿美元，仅为日本同期水平的29%，渗透率提升潜力较大，且由于C 端客户分布较广，C 端渠道可以较好地建立企业在全国的品牌力；在供应链方面，健全的供应链是物美价廉与高质服务的核心，日冷集团从30 多个国家采购食材以确保原材料稳定性以及价格优势，神户物产通过经营950 家零售超市以保障产品安全性以及服务质量。

    投资建议

    疫情影响下预制菜加速发展，重点关注产品、渠道、供应链协同发力的相关标的。近期全国多地疫情散点复发，使得线下餐饮行业受到影响，疫情催化下预制菜行业供需两旺，渗透率有望加速提升。当前行业目前处于快速发展的时期，产品、渠道、供应链协同发力的企业或将享受赛道扩容红利。相关标的：国联水产、安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、得利斯等受益于行业快速发展的个股。

    风险提示

    宏观经济超预期波动；食品安全问题；市场竞争加剧。