海尔智家(600690):高端继续发力 22Q1净利同比增长15% 员工股权激励及持股计划保障发展

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2022-05-13

结论及建议:

    公司业绩:公司22Q1实现营收602.5亿元,YOY+10.0% ,录得归母净利润35.2亿元,YOY+15.2%,扣非后归母净利润YOY+13.0%,公司业绩基本符合预期。

    各项业务均稳健增长,高端继续发力:22Q1公司国内业务收入同比增长16%,其中卡萨帝高端品牌继续保持快速增长同比增长32.3%,冰、洗产品继续保持份额领先优势,空调高端产品市场份额继续提升。海外业务收入同比增长4.2%,面对海外市场物流紧缺等挑战,公司主要通过产品结构优化实现增长,北美区域高端品牌增长同比超过30%。

    毛利率稳定,费用率优化:公司22Q1综合毛利率微28.5%,同比持平,面对原材料及运输成本上涨,公司通过精益制造及产品高端化对冲影响,综合毛利率保持稳定。22Q1期间费用率为21.9%,同比下降0.4个百分点,主要是销售费用率同比下降所致,我们认为主要得益于公司的数字化转型,提升了营销效率。

    员工股权激励及持股计划保障增长:公司同时发布公告推出A股股权激励计划以及A股、H股员工持股计划。具体来看:A股股权激励计划拟23.86元/股的行权价向不超过1840名业务主管、核心技术人员及业务骨干(不包含董监高等)授予10515.2万份股票期权(约占计划时公司股份总数的1.11%),行权业绩考核目标为2022至2025年归母净利复合增速不低于15%;A股员工持股计划拟以回购的A股股票为来源,提取6.8亿元激励基金,为不超过2250名董高监及核心员工实施,H股员工持股计划拟通过沪港通在二级市场购买公司H股股票,提取0.6亿激励基金,为33名董事、高管及核心员工实施,A/H股员工持股计划解锁条件均为2022至2023年归母净利复合增速不低于15%。我们认为员工持股有利于推动公司物联网智慧家庭品牌战略的全面实施并绑定与核心员工,推动公司稳健发展。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2022、2023 年净利润为152.2 亿元、173.8 亿元,YOY+16.5%、+14.2%,EPS 为1.6 元、1.8 元,A 股P/E 分别为16X、14X,H 股P/E 分别为13X、12X。看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效,目前估值相对合理,我们维持“买进”的投资建议。

    风险提示:疫情波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险