中科创达(300496)公司深度报告：智能操作系统龙头持续高景气

核心观点

    智能软件为基，智能汽车与物联网业务高速发展。公司业务领域涵盖三大类，分别为智能软件业务、智能网联汽车业务和智能物联网业务。2015年以前，公司智能软件业务为公司主要业务， 2016 年，公司前期投入的智能车载与智能硬件的相关收入开始体现，收入占比分别为5.45%、15.12%，到2021 年，智能软件业务、智能汽车与物联网业务收入已接近4：3：3。

    5G 催化下，终端市场迭代升级。2017 年以来，智能手机市场显现疲态，但与此同时，5G 智能手机的产业升级趋势愈发明显，不断从高端机型向中低端机型渗透。由于5G 带来的研发复杂性，进一步提高了手机行业的技术门槛。推进国际化战略的国内智能手机厂商在安全、运营商定制等方面提出了更高的要求。

    与上下游厂商紧密合作，高通等客户为公司长期合作伙伴。在智能移动终端产业链中，移动芯片厂商和操作系统厂商处于相对核心的位置，与移动芯片厂商的长期紧密合作也成为了重要壁垒之一。公司主要移动芯片厂商客户包括高通、展讯、ARM 等，与海外顶级芯片供应商高通合作紧密。

    智能座舱业务领先，智能驾驶逐渐发力。公司自2013 年开始正式进入智能网联汽车业务领域，在车联网业务的技术主要来自两个方面，一是自身移动智能终端的核心技术延展，二是融合发展外部技术。除了本身投入研发外，还先后收购了多家汽车软件相关的公司，包括Appsys（爱普新思）、Rightware 、MM Solutions、辅易航等，大力布局智能网联汽车软件技术。在2022 年CES 展上，公司发布了基于高通第四代数字座舱平台（高通SA8295）的智能座舱解决方案和融合泊车技术与解决方案。

    聚焦物联网海量市场，提前布局边缘计算。全球物联网市场规模不断扩张，应用场景不断丰富，未来增长空间大。2016 年，公司与美国高通公司共同出资设立创通联达，为OEM/ODM、企业级以及开发者客户提供从芯片层、驱动层、操作系统层、算法层一直到应用层的一站式解决方案。公司面向智能物联网市场推出的TurboX 智能大脑平台产品以及TurboX Cloud 智能物联网云平台产品，为客户提供物联网应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务。此外，公司提前布局边缘计算，10 亿元定增资金用于边缘计算站研发及产业化项目，目前公司具备一定产品基础，未来发展可期。

    投资建议：公司卡位明确、所处赛道优良，且具备技术壁垒与核心竞争优势，高增长趋势有望在未来几年持续。我们预计公司22-24 年营收分别为56.70、77.52、104.39 亿元，归母净利润分别为9.34、13.27、17.96亿元，给予公司22 年60 倍PE 目标估值，对应市值560.4 亿元，对应新项目新产品具备不确定性。股价131.86 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场不确定性较高的风险；受疫情影响经济增速下滑；