汽车行业4月汽车产销分析：销量下挫明显 新能源车表现优于行业水平

投资要点

    4 月汽车产销明显下降：据中汽协5 月11 日发布的数据，2022 年4 月全国汽车产销量分别完成120.5 万辆和118.1 万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%。疫情影响多地企业停工停产，4 月汽车产销降幅明显。1-4 月，汽车产销量分别完成769.0 万辆和769.1 万辆，同比分别下降10.5%和12.1%。

    据中国汽车流通协会发布的2022 年4 月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升21.7%，环比上升9.1%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌库存系数为1.66，环比上升10.7%；合资品牌库存系数为1.99，环比上升4.7%；自主品牌库存系数为1.95，环比上升17.5%。

    新能源汽车表现优于行业，仍保持高速增长：4 月，新能源汽车产销分别完成31.2 万辆和29.9 万辆，同比分别增长43.9%和44.6%。其中，纯电动汽车产销分别完成24.2 万辆和23.1 万辆，同比分别增长33.0%和34.6%；插电式混合动力汽车产销均分别完成6.9 万辆和6.8 万辆，同比分别增长1.0 倍和94.0%；燃料电池汽车产销分别完成178 辆和94 辆，同比分别增长3.9 倍和1.5 倍。新能汽车市场渗透率达到25.3%，加速渗透。

    1-4 月，新能源汽车产销分别完成160.5 万辆和155.6 万辆，同比均增长1.1 倍。

    其中纯电动汽车产销分别完成127.8 万辆和123.9 万辆，同比均增长1.0 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成32.6 万辆和31.6 万辆，同比分别增长1.9 倍和1.7 倍；燃料电池汽车产销量分别完成1034 辆和832 辆，同比分别增长6.4 倍和3.4 倍。

    在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，今年新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

    乘用车产销同比大幅下降，自主品牌表现较好：4 月，乘用车产销分别完成99.6万辆和96.5 万辆，环比分别下降47.1%和48.2%，同比分别增长41.9%和43.4%，与上月相比，降幅分别扩大41.8 和42.8 个百分点。细分车型来看：轿车产销分别完成45.8 万辆和46.1 万辆，同比分别下降38.6%和39.1%；SUV产销分别完成47.3 万辆和44.7 万辆，同比分别下降43.9%和45.6%；MPV 产销分别完成4.7 万辆和3.9 万辆，同比分别下降42.1%和54.6%；交叉型乘用车产销均完成1.8 万辆，同比分别下降59.6%和55.7%。1-4 月，乘用车产销分别完成649.4 万辆和651.0 万辆，同比分别下降2.6%和4.2%。

    4 月，中国品牌乘用车销售55.1 万辆，同比下降23.3%，占乘用车销售总量的57.0%，比去年同期增长14.9 个百分点。1-4 月，中国品牌乘用车销售309.8万辆，同比增长9.8%，占乘用车销售总量的47.6%，比去年同期提升6.0 个百 分点。

    由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

    商用车同比延续快速下降趋势：4 月，商用车产销分别完成21.0 万辆和21.6 万辆，环比分别下降41.8%和41.6%；同比分别下降59.8%和60.7%。

    1-4 月，商用车产销分别完成119.5 万辆和118.1 万辆，同比分别下降37.9%和39.8%。细分车型看，客车产销同比分别下降27.7%和27.0%，货车产销同比分别下降38.8%和41.0%。

    4月，重卡销量为4.4 万辆，同比下降77.3%，环比下降42.9%；1-4 月，重卡累计销量27.8 万辆，同比下降62%。主要车企中国重汽重卡4 月销量1.2 万辆，同比下降71%，是当月销量唯一破万的重卡企业；1-4 月中国重汽重卡销量6.65万辆，市占率上升至23.9%，比去年同期增长6.0 个百分点。

    投资建议：随着疫情逐渐缓解，复工复产有序推进，我们预计二季度行业景气度大概率见底，三季度有望复苏。在成本上移的背景环境下，今年年初至今，多家乘用车企均通过上调车型售价来转移成本压力。在如今疫情散发和外部国际因素走势不确定的情况下，行业内部的龙头更具有抵御风险的能力，我们继续推荐各细分领域的龙头。我们重点推荐三条主线：

    （1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车。

    （2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、星宇股份。

    （3）市占率不断提升，有望迎来业绩拐点的重卡企业：中国重汽。

    风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；疫情反复的影响；重卡行业需求恢复不及预期。