中药2021&2022Q1业绩分析:业绩稳增态势不改 关注三条投资主线
核心要点:
中药行业业绩彰显韧性,疫情致Q1 增速放缓,但不改行业稳增态势2021 年中药行业呈现稳健增长态势,一是由于2020 年低基数效应,二是由于2021 年医药行业各子行业受疫情的不利影响逐步减弱,需求全面快速恢复。2022 年Q1 一方面受疫情反复的影响,需求再次受抑,另一方面成本上涨,导致增速有所放缓。2021 年中药上市公司实现营收3276 亿元,同比增长8.6%,归母净利润391 亿元,同比扭亏为盈,毛利率和净利率分别较上年同期提高1.31 个百分点和12.26 个百分点。2022Q1 增速虽有所放缓,但营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长,期间费用率持续下降。中药行业增速与医药全行业增速相比,也体现出中药行业自2020 年业绩触底之后,开始进入上升通道,中药行业总体业绩表现较好。
中药板块经大幅调整,目前估值已处于2019 年以来低位水平2022 年以来医药板块呈现出回调态势。分板块来看,截至4 月30 日,中药板块跌幅23.2%,略跑赢整个医药生物板块;中药板块PE(TTM 整体法)约18.97 倍,PB(LF)约2.63 倍,中药板块相对于沪深300 估值溢价率为60.07%。中药板块经过深幅调整,目前估值已调整至2019 年初水平,处于三年多以来的低位,具有较强的估值优势。
关注“创新+品牌+消费”三条主线
中药在近年政策支持下进入新的发展阶段,在政策支持与催化下,中药行业迎来较大投资机会。“政策+医药消费刚性+业绩稳增+估值优势”共同构建出中药行业的投资机会,成本推动构成了短期驱动因素。
我们维持行业“增持”评级,建议关注政策鼓励领域和政策避风港领域。
(1)关注现代化中药创新,关注研发实力强、布局大品类(市场大:心脑血管+增速快:儿科用药)的现代化中药创新标的;(2)关注品牌中药,配方、原材料优势共同构筑品牌中药护城河;(3)受益消费升级,关注产业链延伸、涉足消费及大健康领域、品牌优势强的标的以及渠道拓展、OTC 占比提升的标的。
风险提示
(1)行业政策趋严;
(2)上市公司业绩低于市场预期。