洪都航空(600316)深度报告:“教练机+导弹”双轮驱动 需求释放进入加速期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/刘青松 日期:2022-05-12

报告摘要:

    “教练机+导弹”双主业协同发展。公司目前是国内唯一的同时具备初、中、高全谱系教练机研制能力的企业,初级教练机“CJ6”、基础教练机“教8”、高级教练机“教10”的产品体系,层次分明、训练阶段衔接合理,能有效满足对飞行员培养高效训练、使用经济的要求。2019 年公司与洪都集团进行资产置换,置入盈利能力较强导弹业务,同时将零部件制造业务置出,实现了低效资产出清,打造了以“教练机+导弹”两大业务为主的双轮驱动模式。

    空军装备加速列装,教练机需求强劲。我国空军建设进入加速期,以歼10、歼20 为代表的先进战机加速列装,不断缩小与美国空军的装备差距,但先进空军装备的战斗力发挥需要匹配之相应的高素质飞行员,因此我国空军飞行员人才的培养也要同步加速推进,必须配备与之相对应的教练机体系,在教练机数量和结构上达到与美国同等水平。我国空军培训体系正由传统的“三级四阶段”向“两机三级”模式转变,公司作为我国教练机研制的摇篮,研制的高级教练机“教10”能够很好的满足先进战机训练需求。而“初教6”作为飞行训练必备机型,未来仍将有大量采购需求。

    加强实战化演练,导弹消耗加快。导弹在现代国防建设中起到关键性作用,近年我国国防支出稳步增长,保障了军队武器装备的采购。新形势下,中央军委指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训,促进了武器装备消耗,以及升级换代的需求。公司旗下洪都660 所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务,而飞龙机械厂是我国空面导弹龙头企业,通过“厂所合一”实现研发与生产协同,打造了鹰击、海鹰、上游、天龙等系列在内的岸舰、舰舰、空舰巡航导弹。

    投资建议:公司实施“机弹合一”的双轮业务驱动,在空军先进装备加速列装及练兵备战常态化背景下,教练机及导弹需求加速释放。预计2022-2024 年公司归母净利润增速分别为44.13%、34.26%、28.56%,EPS 分别为0.32/0.53/0.79 元/股,对应当前股价的PE 为70/43/28 倍,考虑年初以来板块整体回调,下调目标价至32.0 元,维持“买入”评级。

    风险提示:“两机三级”模式推进不及预期;业绩预测不达预期