融捷股份(002192):国内锂矿资源开发加速 产能扩张业绩放量在即

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2022-05-12

核心逻辑:

    产业链一体化布局,协同优势突出

    融捷股份以甲基卡134 号脉为资源依托,控股长和华锂、参股成都融捷扩大锂盐业务板块布局,同时与比亚迪合作发展下游锂电池设备,形成资源开发-冶炼加工-设备制造产业链一体化布局,发挥产业链优势,协同效应显著。受益于锂行业景气周期上行,公司全产业链布局将充分享受周期红利。

    坐拥国内最优质的锂辉石矿山,规模扩张走上快车道公司拥有的甲基卡134 号脉采矿权位于国内最大、亚洲第二的甲基卡矿田上,是国内少有的高品质锂矿资源,原矿平均品位Li2O1.42%,为目前国内已知的开发/在建矿山中最高,矿山露天开采、交通便利,生产位居全球成本曲线左侧,极具竞争优势。目前矿山采矿规模105 万吨/年,选矿规模45 万吨/年,年产7-8 万吨锂精矿,是目前国内最大的、唯二在产的锂辉石矿山。公司250 万吨/年锂精矿选矿项目正在推进,预计年内开工建设,建成后具备47 万吨锂精矿选矿能力,将成为国内最大的锂精矿本土生产商。

    公司将受益于锂矿业务量价齐升,带来业绩的高速增长。

    资源配套,锂盐产能扩张正当时

    公司控股长和华锂拥有锂盐加工提纯能力4800 吨/年,参股公司成都融捷一期2 万吨锂盐项目已经投产,其中电池级碳酸锂产能1.2 万吨/年、电池级氢氧化锂产能0.8 万吨/年,3 月生产量已达到设计产能,预计2022 年将实现较高产量目标,产能释放顺应锂景气周期,带来业绩增量。成都融捷锂盐生产原料目前部分由甲基卡134 号脉矿供应,待250 万吨精矿选矿项目投产后,一期2 万吨锂盐原料将完全自给,成为国内原料自给率最高的锂盐企业之一。

    锂电设备依托比亚迪稳步发展

    东莞德瑞为公司锂电设备生产装备业务平台,产品偏向电池生产流程后段。公司依托比亚迪刀片电池战略稳步发展同时,积极发展外部客户并获得市场认可,2021 年订单量大幅增长,同时新增8000 平方米生产车间,保障公司订单转化能力。外部业务拓展打开了业务继续增长空间,预计锂电设备业务稳步向前。

    盈利预测:预计公司受益于规模扩张和行业景气周期,2022-2024年,营业收入分别达到34.0/42.3/52.5 亿元,归母净利润达到15.1/20.4/27.2 亿元,对应EPS 分别为5.82/7.87/10.46 元,对应当前股价PE 为17.9/13.3/10.0,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:250 万吨/年精矿选矿项目建设/投产进度不及预期、锂价超预期下跌。