东微半导(688261)公司简评报告:超级结MOSFET龙头 关注TGBT等新品进展

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2022-05-12

核心观点

    事件:公司发布《2021 年年度报告》和《2022 年第一季度报告》。

    国内超级结MOSFET 龙头,2021 年业绩高速增长。2021 年公司收入7.82 亿元,同比+153.28%;归母净利润1.47 亿元,同比+430.66%。其中,高压超级结MOSFET 收入5.69 亿元,同比+128.27%;中低压屏蔽栅MOSFET 收入2.06 亿元,同比+246.85%;超级硅MOSFET 收入214.99万元,同比+432.68%;Tri-gate IGBT 首次量产出货收入568.17 万元。

    下游高景气叠加产品结构改善,公司盈利能力大幅提升。2021 年公司毛利率为28.72%,同比+10.87pct;净利率为18.78%,同比+9.82pct。期间费用率方面,2021 年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.96%、1.94%和-0.76%,同比分别-0.67pct、-0.17pct 和-0.86pct。研发投入持续加大,研发费用率达5.30%,同比+0.12pct。

    2022Q1 公司营收净利维持高增,毛利率同环比大幅提高。2022Q1 公司实现收入2.06 亿元,同比+45.50%;实现归母净利润0.48 亿元,同比+129.98%。2022Q1 公司毛利率为32.93%,同比+5.95pct,环比+3.95pct;公司净利率为23.21%,同比+8.53pct,环比-1.07pct。公司产品结构持续优化,带动毛利率大幅提升。

    产品已进入新能源汽车直流充电桩、OBC 和光伏等头部客户供应链。

    (1)直流充电桩领域公司量产客户包括英可瑞、英飞源、特锐德、永联科技、盛弘股份、优优绿能等;(2)OBC 领域公司已批量出货比亚迪、英搏尔、铁城科技、英威腾等;(3)光伏逆变、储能批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、洛仑兹、宁德时代、图为电气等;送测认证爱士惟、古瑞瓦特、锦浪科技等。

    TGBT 产品性能可对标国际第七代IGBT,已批量应用新能源领域。2021年公司650V/1200V/1350V 新一代IGBT 器件技术TGBT(Tri-gate IGBT)研发成功并实现量产出货。第一代650V TGBT 芯片的电流密度为400A/cm2,达到国际主流第七代IGBT 技术水平。2021 年公司TGBT 器件在光伏逆变器、储能、充电桩、电机驱动等领域获得客户的批量应用。

    盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为2.49/3.56/4.85 亿元,对应5 月10 日股价PE 分别为38/26/19 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。