工程机械行业点评：4月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善

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    根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年4 月纳入统计的26 家主机制造企业，共计销售挖掘机24534 台。其中国内销量16032 台，出口8502 台。

    投资要点

    2022 年4 月挖机销量下降47%，降幅较3 月收窄5.8pct；出口同比增长55%2022 年4 月挖掘机销量24534 台，同比下降47%，降幅环比3 月收窄5.8pct。 其中国内销售16032 台，同比下降61%，降幅环比3 月收窄2.6pct；出口8502 台，同比增长55%，继续维持高增长。

    2022 年1-4 月挖掘机销量101689 台，同比下降41%，其中国内市场销售67922台，同比下降62%；出口销量33787 台，同比增长79%。

    预计2022 年挖机销量30.9 万台，同比下降10%。其中国内销售20.6 万台，同比下降25%，出口销售10.3 万台，同比增长79%。

    2022 年4 月小挖销量占比上升6.1pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022 年4 月国内市场小挖销量为10696 台，同比下降57%，销量占比67%，同比上升6.1pct；中挖销量为3534 台，同比下滑70%，销量占比22%，同比下降6.5pct；大挖销量1802 台，同比下滑60%，销量占比11%，同比提升0.1pct。

    2022 年1-4 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关，中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为45455 台，同比下降51%，销量占比67%，同比上升6.7pct；中挖销量为15415 台，同比下滑66%，销量占比23%，同比下降6.4pct；大挖销量7052 台，同比下滑58%，销量占比10%，同比下降0.3pct。

    政策支持持续加码，基建投资前置持续发力，二季度行业需求将迎边际改善月26 日中央财经委员会会议指出，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系；4 月29 日，中共中央政治局会议指出，要发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。中国中铁一季度新签订单同比增长84%，其中基建订单同比增长94%。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。

    挖机4 月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量25%下滑1-4 月出口33787 台，同比增长79%。挖掘机出口销量过去5 年CAGR 达到56%，2021 年全年出口实现6.8 万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

    如果对2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量25%的下滑。

    三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

    投资建议

    持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

    风险提示

    基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。