工业行业动态点评：4月销量同降收窄 稳增长有望发力

4 月挖机销量降幅同比收窄，外销延续高增态势工程机械行业协会数据显示，2022 年4 月挖掘机行业销量为2.45 万台/yoy-47.3%，其中内销16,032 台/yoy-61.0%，主要系全国多地出现奥密克戎疫情，防控形势严峻，对物流和下游开工产生冲击。外销8,502 台/yoy+55.4%，延续高增长态势。我们认为，疫情形势好转后，全国物流和开工情况将会陆续好转，挖机销量同比有望边际改善。全年GDP 增速目标5.5%，基建/地产投资有望成为经济增长主要抓手，有望支撑全年国内挖机市场需求韧性。我们预计，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。

    受疫情扩大影响，4 月全国各地开工进一步推迟2022 年4 月大挖/中挖/小挖内销分别为1,802/3,534/10,696 台（yoy-60%/-70%/-57%），主要系2021 年高基数叠加2022 年4 月全国疫情多点爆发影响，开工进一步延后进而影响挖机销量。据国家卫健委，4 月以来，全国累计报告本土感染者超55 万例，波及除西藏外的所有省份，继续呈现点多面广，多点多源多链的复杂局面。据Komtrax 数据，3 月挖机开机小时数为101.2，同比去年同期121.9 小时下降16.9%。我们认为，疫情边际缓和后，基建/地产投资有望支撑全年国内挖机市场需求释放。

    稳增长政策方向明确，有望托底挖机内销

    2022 年4 月29 日政治局会议夯实政策底，1）仍要“努力实现”稳增长目标；2）动态清零方针下，最大限度减少经济影响；3）抓紧谋划增量政策工具；4）地产政策不断放松。财政前置发力，22Q1 累计发行专项债1.25 万亿，同比多1.23 万亿，已达1.46 万亿“提前批”的86%。基建逆势走高，3 月基建投资同比11.8%，较1-2 月高3.2 pct。2022 年5 月6 日中共中央和国务院发文，促进县城产业配套设施提质增效、市政公用设施提档升级、公共服务设施提标扩面、环境基础设施提级扩能。我们认为，待疫情可控后，挖机内需有望边际改善。

    出口维持高增态势，看好国内龙头企业全球竞争力2021 年中国出口挖机6.85 万台/yoy+97.0%，2022 年1-4 月中国出口挖机33,787 台/yoy+79.3%，挖机出口延续高增长态势。海外疫情管控放松，正常生产经营恢复，据Komtrax，美国及印尼3 月挖机开机小时数分别为73.8/206.9，同比7.4%/3.4%，开工活跃度同比改善。随着龙头企业全球竞争力持续强化，我们认为，今年全年挖机出口有望维持高增长，一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。

    2022 年挖机销量同比有望“前低后高”，板块估值具备修复空间截至5 月10 日，国内主机厂2022PE 均值为8.97 倍（Wind 一致预期）。在稳增长的措施下，我们预计挖机全年销量同比或“前低后高”，销量同比边际改善有利于估值的稳定和修复。我们认为，本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康，龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大，看好国产龙头的长期发展潜力。

    风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。