赛意信息(300687):智能制造领军企业 区域行业扩张助力高速增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王之昊/于钟海/韩蕊 日期:2022-05-11

投资亮点

    首次覆盖赛意信息(300687)给予跑赢行业评级,目标价29.00 元,对应40倍2022 年市盈率。我们看好公司在智能制造浪潮下,深耕拓展优势区域和行业带来收入快速增长,凭借产品模块化升级实现利润同步高增。理由如下:

    赛意信息是脱胎于泛ERP 领域的智能制造领军企业。公司成立于2005年,具备美的集团在家电领域深厚的产业基因。公司发展前期基于Oracle 等海外厂商的ERP(企业资源计划)提供实施服务,实现了优势赛道的扩张和头部客户的积累,2012 年以来凭借以自研MES(制造执行系统)为基础的SMOM 平台和西门子MES 产品实施,共同打造智能制造解决方案,通过不断优化产品实现模块化升级,成功实现了从泛ERP 产品实施服务商向智能制造解决方案提供商的转型。

    智能制造赋能产业升级,国内智能制造市场空间有待释放。MES 是实现智能制造的核心,能够实现车间级的生产管理。根据IDC 数据,2020 年中国MES 市场规模为44.8 亿元,并预计2021-2022 年将持续保持10%以上增速。目前国内MES 渗透率仍然较低,我们认为下游产业普遍存在的智能制造需求将推动MES 在各大制造业持续渗透,我们测算得到国内MES 市场2022-2025 年的市场增量空间达到611 亿元。

    优势区域和行业有望助力公司实现持续高增长。公司目前已在家电、泛家居、PCB 等行业建立优势,我们认为公司有能力凭借过去服务头部客户的能力在布局区域层面实现从华南向华东等地区拓展,在优势行业层面实现向半导体封测、医疗器械等领域延伸。同时我们看好公司通过持续的研发投入不断迭代产品,在PCB、电子、装备制造、泛家居等各大优势行业持续提炼行业套件包,实现产品的标准化、模块化升级,从而带动毛利率的提升,实现盈利能力和现金流的持续优化。

    我们与市场的最大不同 我们对公司智能制造转型和产品化提升进度更为乐观,对公司的行业和区域拓展能力更具有信心。

    潜在催化剂:下游制造业高度景气,公司在各个优势行业持续收获标杆订单。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022~2023 年EPS 分别为0.73 元、0.99 元,CAGR 为33%。

    首次覆盖赛意信息给予跑赢行业评级,目标价29 元。目标价基于2022 年40 倍市盈率,较当前股价有36.34%的上行空间,当前股价对应29 倍2022年市盈率和22 倍2023 年市盈率。

    风险

    疫情反复或影响订单拓展;行业竞争加剧。