长城汽车(601633):疫情冲击短期销量承压 新车周期仍值得期待

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平 日期:2022-05-11

  本报告导读:

      公司发布4月销量,疫情冲击供应链销量短期承压,2022年Q2开始新车加速推出,

      伴随供给改善与国产替代推进,销量与业绩提升值得期待。

      投资要点:

      维持目标价59.2 元,维持“增持”评级。公司4 月销量表现短期承压基本符合预期,综合考虑销量、成本及费用端变化情况,维持2022-2024 年EPS 预测为0.93/1.48/2.09 元。考虑到公司成长性与智能化进展,给予公司2023 年40 倍PE 估值,维持目标价为59.2 元。

      疫情影响供货受限,销量同环比承压。公司4 月销量5.4 万辆,环比-46.7%,同比-41.4%,主要受上海长春等地局部疫情影响,零部件供给受限,产销同比下滑。其中,哈弗品牌销量2.9 万辆,同比-47.1%;WEY 品牌销量2293 辆,同比-36.1%;皮卡销量1.3 万辆,同比-34.6%;欧拉品牌销量3088 辆,同比-58.7%;坦克品牌6065 辆,同比+10.3%。

      1-4 月累计销量33.7 万辆,同比-21.7%。

      高端化智能化产品占比提升,品牌结构持续向上。4 月,长城汽车智能化车型销量占比89%,环比提升4.5pct,三大技术品牌车型占比达到66.2%,15 万元以上车型销量占比达18.7%,产品不断向高端化突破。另外,公司旗下毫末智行发布城市NOH,技术实力国内领先,公司智能化及电动化技术加速布局,支撑品牌结构持续向上。

      新产品Q2 开始将加速发布上市。4 月坦克500 已开启交付,2022 款好猫预定订单迅速破万。5 月哈弗神兽DHT 即将发布,欧拉品牌芭蕾猫车型预计6 月上市。4 月主要受到疫情影响产销受限,预计随着疫情影响减弱,未来车型订单持续放量,销量有望实现改善。

      风险提示:供应链恢复进度不及预期,新车型发布及销量不及预期。