基础化工行业2021年年报及2022年一季报总结:化工产品供需趋紧价格上涨推动景气上行 纯碱、农化、化纤、氟化工等板块表现亮眼

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/吉金/张勋/刘梦岚 日期:2022-05-11

  投资要点

      2021年基 础化工产品价格总体上在供需趋紧中上涨,推动基础化工企业盈利能力同比显著增强;纯碱、农化、化纤、氟化工、钛白粉、聚氨酯等板块表现亮眼。

      2021 年,需求持续好转,供给因能耗双控、环保检查等因素受限,2021 年CCPI较2020 年显著上升。2021 年全年CCPI 均值为5156,同比增长38.2%。全年来看,2020 年基础化工行业366 家样本公司实现营业收入19398.42 亿元,同比增长约32.23%%,实现营业利润2586.87 亿元,同比提升137.99%,实现归属上市公司股东的净利润1999.79 亿元,同比提升140.30%。其中纯碱、农化子行业、化纤子行业、氟化工、钛白粉、聚氨酯等板块归母净利润涨幅居前。

      2022 年Q1 上市公司营业收入、归母净利同比提升,盈利能力显著提高。2022 年Q1 化工行业景气延续,CCPI 延续上涨。截至2022 年3 月31 日,CCPI 指数录得5890 点, 2022Q1 CCPI 均值为5543,同比提升20.4%。2022 年Q1 多数子行业实现营收、归母净利双提升,从净利率上升幅度来看,氟化工、钾肥、磷肥及磷化工、纯碱等子版块涨幅居前。

      随行业景气运行,行业在建工程同比延续增长态势。2021 年,化工行业总体盈利水平较好,行业内上市企业有序推进在建工程。2022 年Q1 期末基础化工行业(样本上市公司)固定资产总额8387.13 亿元,同比增长10.50%,在建工程总额2290.14亿元,同比增加31.58%。2022 年Q1 基础化工行业(样本上市公司)在建工程投资占总资产比例为7.73%,同比增加0.66pcts。

      2022 年Q1 化工产品价格高位,经营性现金流大幅增加,区域性疫情或致存货规模提升。2022 年Q1 基础化工行业平均存货规模同比提升42.97%至3108.42 亿元,存货周转天数为67.85 天,同比下降3.80 天,环比提升12.22 天。2022 年Q1 经营性现金流净额为296.27 亿元,同比大幅提升173.49%。存货周转天数同比减少、经营现金流同比大幅增加主要系2022 年Q1 化工行业延续高景气局面,产品价格高位增厚利润;存货周转天数环比提升或因2022 年Q1 国内区域性疫情出现导致物流受限。

      化工行业机构持仓呈现上升趋势,建议继续买入化工行业龙头公司。2022 年Q1主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比6.66%(季度环比+0.62pcts),全A 股基础化工自由流通市值占比5.53%(季度环比-0.15pcts),持仓占比超过市值占比,行业处于超配阶段;而石油石化重仓持股市值占比1.03%(季度环比-0.23 pcts,剔除两桶油),市值占比1.00%(季度环比-0.02 pcts,剔除两桶油)石油石化板块重仓占比略高于市值占比,二者相较2021 年Q4 均有所回落。

      继续把握三条核心主线,掘金2022 年化工行业投资机会。

      (1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量。建议关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化等化工核心资产。(2)中线拥抱产业发展大趋势,部分新材料赛道迎来历史性机遇。建议关注:享受全球汽车电动化浪潮——锂电材料(四大电芯主材及相关辅材等);新能源革命下的光伏行业黄金时代——光伏材料(组件材料及辅材等);逆全球化背景下“卡脖子”关键材料加速国产替代机遇——半导体材料;消费升级背景下的产品新需求——食品添加剂等。(3)短期把握供需缺口带来的化工品高景气。建议关注:MDI、钛白粉、PVC、丙烯酸及酯等地产(后)周期产业链相关化工品;俄乌冲突导致供给端承压,粮食等全球农作物涨价背景下,化肥、农药等需求大幅增长的农化品;涤纶长丝、DMF、醋酸等纺服产业链化纤产品;新能源上游材料、硅化工、氟化工等部分供需格局趋好的化工品。

      建议关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源、金禾实业、卫星化学、中国巨石、联化科技、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、桐昆股份、新凤鸣、国瓷材料、昊华科技、龙佰集团、利尔化学、福斯特、新宙邦、利安隆、彤程新材、盐湖股份等。

      风险提示:贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。