恒力石化(600346):22Q1业绩平稳增长 新项目稳步推进

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陈淑娴 日期:2022-05-11

  事件:2022年4 月30 日,恒力石化发布2022 年第一季度报告。2022 年一季度,公司实现营业总收入533.97 亿元,同比增长0.31%;实现归母净利润42.23 亿元,同比增长2.71%;扣非净利润41.14 亿元,同比增长9.47%;经营活动产生的现金流量净额为106.18 亿元,同比增长77.48%;基本每股收益为0.6 元,加权平均净资产收益率为7.16%。

      点评:

      一季度业绩稳步增长:2022 年第一季度,全球大宗商品市场普遍呈现强劲走势。随着全球新冠疫苗接种进展加快,疫情影响有所减弱,全球原油需求逐步复苏,OPEC 增产数量低于原定计划,原油市场供给不及预期,同时在地缘政治因素的影响下,国际原油市场整体呈上扬趋势,也带动了石化产品的价格上行。2022 年一季度公司营业收入533.97 亿元,同比增长0.31%,环比增长14.88%。其中,归属于母公司股东的净利润为42.23 亿元,同比增长2.71%,环比增长49.79%。

      在高油价背景下,主营产品稳健运行:2022 年一季度原油价格大幅上涨,在高油价、弱需求背景下,公司营收相较同期保持相对稳定,净利润仍超40 亿元,主要得益于公司油品和芳烃传导仍保持相对顺畅,炼化、PTA-新材料等项目平稳运行。其中在原料端,原油平均进价为3871.59 元/吨,同比上涨48.19%,煤炭平均进价956.58 元/吨,同比上涨49.92%。在产品端,炼化产品产销量分别为590.34 万吨、566.93万吨,平均售价5553.74 元/吨,同比增加51.48%,营业收入达314.86亿元;PTA 产销量分别为297.64 万吨、245.89 万吨,平均售价达5004.79 元/吨,同比增加42.27%,营业收入达123.06 亿元; 聚酯新材料产销量分别为87.33 万吨、68.15 万吨,营业收入达63.33 亿。报告期内实现归属于上市公司股东的净利润42.23 亿元,同比上升2.71%,环比上升49.79%;毛利率达15.46%,同比上涨1.43%,环比上涨1.25%;净利率达7.91%,同比上涨0.17%,环比上涨1.84%。

      相较于2021 年四季度,公司业绩环比大幅提升,主要受益于炼化产品产销的提升,其中炼化产品销量达566.93 万吨,环比提升88.29%。

      新项目逐步推进,看好公司长期成长性:2022 年一季度,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加68.22%,环比增加120.95%,公司新项目逐步投产。2022 年惠州500 万吨/年PTA计划于 2022 年第二季度建成投产、项目达产达效后将实现年销售额212 亿元以上,年均利润总额约12 亿元;年产80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目达产后,预计实现年均利润总额约 29 亿元;2023-2024 年,年产80 万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目、轩达150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、30 万吨/年己二酸新材料配套项目、160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、260 万吨/年高性能聚酯工程也将陆续建成。同时,子公司康辉新材料计划引进日本芝浦和中科华联12条生产线,年产能达16 亿平米,预计自2023 年陆续达产,进一步拓宽公司在下游化工新能源材料市场的布局。随着公司新项目的加快建设和陆续达产,将持续贡献业绩增量,公司未来呈现高成长性。

      推出员工持股计划及股票回购,为公司成长注入活力:为了建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,打造员工与股东利益共同体,公司2022 年3 月4 日公告将实施第六期员工持股计划,本次持股计划通过公司员工合法薪酬、自筹资金、专项金融产品等方式筹集资金,计划总金额达 98.6 亿元,融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1,其中恒力石化员工股票购买上限为 73.8 亿元,控股股东及其关联附属企业员工购买公司股票的上限为 24.8 亿元。截至2022 年4 月30 日,公司第六期员工持股计划通过集中竞价交易方式已累计买入6494.09 万股,成交额达15.16 亿元,占公司总股本的0.92%。同时,公司2021 年底至2022 年初,陆续推出第三期和第四期股份回购计划,其中第三期回购计划已实施完毕,公司回购金额达10 亿元,顶格完成计划。第四期回购计划回购资金总额高达10-15 亿元,彰显公司发展信心,截至2022年5 月6 日,公司已累计回购股份4499 万股,占公司总股本0.64%,使用资金总额达到回购方案下限10 亿元,回购股票将全部用于员工持股计划。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为153、191 和232 亿元,归母净利润增速分别为-1.6%、24.9%和21.6%,EPS(摊薄)分别为2.17、2.71 和3.30 元/股,对应2022 年5 月10日的收盘价,PE 分别为10.37、8.30 和6.82 倍。我们看好公司大炼化项目持续贡献收益,依托于“大化工”平台发展化工新材料业务,我们维持公司“买入”评级。

      风险因素:原油价格大幅震荡;新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大;国内PTA 产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险;碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险;全球经济复苏不及预期