长安汽车(000625)2022年4月销量点评:疫情影响产销 逐步恢复并迎新能源元年

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张程航/夏凉 日期:2022-05-10

  事项:

      公司发布4 月产销快报,集团合计批发16.7 万辆、同比-60%、环比-62%。

      评论:

      4 月疫情封控导致停工、物流问题,公司批发明显下滑。4 月自主+长福+马自达合计批发7.7 万辆、同比-42%、环比-54%,自主、长马受疫情影响更明显。

      其中,自主按重庆+合肥合计批发6.1 万辆、同比-42%、环比-53%,长福1.2万辆、同比-22%、环比-49%,长马2.0 万辆、同比-69%、环比-68%。

      疫情影响正逐渐恢复,乐观预计5 月将有改善。从公司产能分布看,自主产能位于重庆、安徽合肥,长福主要位于重庆、浙江杭州,长马位于江苏南京,主要受长三角地区疫情封控的停工、物流问题影响。目前在工信部、交通运输部以及地方政府的支持下,部分汽车零部件企业已进入复产复工白名单、长三角物流在政策支持下也有所改善,整体行业供应链正逐步恢复。另外,公司也全力防范化解重大经营风险、全力拼抢物资,重点保障新品和核心产品生产,在政府支持下完善手续打通物流渠道,力争将疫情影响降到最低;同时积极寻找封控地区零部件替代、转产方案,降低整体供应风险。乐观预计5 月疫情逐步得到控制,供应、物流紧张的问题会有改善。

      2022 年关注长安自主打出强劲的新能源新品组合。长安每年新车型也不多,但贵在品质不断提升。今年自主燃油新车型车为UNI-V,造型已经亮相,延续了CS75P 以来的高品质风格设计。

      新能源新车更加值得期待,首发年的产品矩阵非常完整,从低到高级别车型皆有,包括深蓝(长安新能源)的糯玉米(A00 级),C385(A+级轿车),年底的C673(A+级SUV),以及年中的高端SUV 阿维塔E11(B 级)。其中,C385作为深蓝的首发车型预计将于6 月上市,共有三类能源类型、性能优异:其中纯电动版综合工况下续航里程可达700 公里以上且电耗低至12.3kWh/百公里以下、对应百公里电费低至6.4 元;增程版,满油满电续航里程可达1200 公里以上,纯电续航里程达200 公里以上,亏电油耗4.5L/百公里以下;氢电版,续航里程可达700 公里以上、可实现3 分钟超快补能,将是中国首款量产的氢燃料电池轿车。目前消费者普遍认为C385 颜值与实力并存、获得市场广泛好评,在电动车论坛上的热度也节节攀升,我们预计后续订单表现有望带来惊喜。

      合资层面,长福则是吸取过去的定价经验后,给了换代蒙迪欧和林肯Z 非常有竞争力的定价,今年也有望给长福一个稳定的经营结果。

      投资建议:我们维持公司2022-2024 年归母净利预期60 亿、60 亿、83 亿元,同比分别+68%、-0.1%、+39%,对应EPS 0.78 元、0.78 元、1.09 元,对应PE15 倍、15 倍、10 倍。今年新能源新品是长安的主要看点,维持2022 年目标PE 区间15-20 倍,维持目标价区间11.7-15.7 元,对应2022 年PB 1.5-2.0 倍,维持“强推”评级。

      风险提示:自主销售不及预期、长福定位不清晰、华为合作低于预期等。