首席周观点：市场超跌反弹 后续仍存变数

　　宏观经济：在中央财经委及429 政治局会议等暖风支持下，市场出现了明显的超跌反弹。其中，前期跌幅更大的版块反弹幅度更大。反弹的延续可能需要更多的利好刺激。建议跟踪观望，灵活应对。

    　　计算机行业：周五一则外媒传言导致信创板块集体异动，我们无法确定传言的真实性，但实际过去一周我们一直推荐对部分信创标的进行配置，主要原因包括信创板块先于计算机板块调整，调整时间久，调整幅度大，机构持仓少，相关标的估值底部，今年信创板块基本面催化因素多，相关个股业绩确定性较高，且未来有可能出现全面提升板块贝塔的催化因素。以上仍然是我们推荐配置相关信创标的的标准，首推中科曙光、神州数码，其他板块维持推荐能源IT、智能驾驶、云计算及下游景气的煤炭IT 等。

    　　电子行业：国内外大厂不断加强晶圆代工布局。近期三星、台积电官宣今年投产3nm 先进制程，另有华为哈勃布局化合物半导体，年产15 万片项目投产，高塔半导体批准与英特尔合并。国内外大厂不断布局晶圆代工，晶圆实力已经逐渐成为能否保障供应链稳定的重要指标，是业绩能否实现的重要保障，在一定程度上决定了在产业链中的话语权，也是下游厂商选择合作伙伴时很看重的能力。制造业逆全球化趋势已不可挡，半导体更是开启了晶圆实力的竞争。

    　　传媒行业：除影院市场以外，疫情对影视制作的拖累或影响后期内容供给。广告营销行业Q1 业绩已受到疫情扰动，Q2 基本面或继续承压。版号重启利好游戏行业加大供给，多家厂商陆续上线重点产品，有望促进板块基本面边际改善。

    　　家电行业：产业在线数据跟踪，3 月冰箱、洗衣机、油烟机、彩电内外销均同比下滑。一方面，国内多地疫情反复致使大家电消费需求仍然处于低迷状态，叠加工厂延缓开工、线下物流受阻，线上发货延迟等因素，冰洗、油烟机、彩电产品内销量同比去年均呈现出不同程度的下滑。另一方面，由于去年同期海外基数较高、需求回落，以及俄乌冲突、国际海运不畅等因素影响，3 月出口订单延续下滑趋势。我们认为，4、5 月份家电消费仍处于疲软状态，618 大促或有利于短期内销需求释放。

    　　轻工与纺服：21A 与22Q1 财报总结：砥砺前行，静待消费环境复苏。

    　　回顾2021 年，轻工制造板块在原材料大幅波动、海运费高位运行、地产环境不佳等多重不利因素下收入恢复性增长，纺织服装板块亦在2021年录得稳健增长，但2022 Q1 单季度，伴随原材料价格持续高位运行带来较大成本压力以及多地“新冠”疫情反复对终端消费与生产供应链冲击，轻工及纺服主要子板块业绩承压，大部分细分龙头标的不断修炼内功积极应变，展现出较强经营韧性，预计疫情逐步缓和之后细分龙头有望实现强势增长，家居和运动服饰细分行业值得重点关注。

    　　汽车行业：4 月我国车市受疫情影响整体承压：1）汽车整体销量预计为117 万（中汽协预测），同/环比分别-48%/-48%；2）乘用车零售预计为105 万，同/环比分别-35%/-33%，批售量预计为90 万，同/环比分别-46%/-50%（乘联会周度数据）。建议持续关注5 月车市恢复情况。

    　　医药行业：疫情不改总体增长趋势：2021 年、2022 年Q1 医药行业样本企业营收增速、归母净利润增速、扣非归母净利润增速分别为11.7%/9.1%、11.2%/4.9%、13.9%/17.5%，21 年业绩增长主要系20 年受疫情影响较大，基数较低，同时药物研发需求旺盛以及部分医疗消费形成的恢复性增长，22 年Q1 受局部地区疫情影响部分企业增速有所放缓。建议关注新冠和生物医药上游产业链：新冠病毒变种多、传播快，检测+疫苗+药物有望成为疫情下常态化的防疫和治疗手段；随着精准医学以及各类新兴生物医学技术的高速发展，生物药产业将迎来快速增长，生命科学上游试剂企业以及相关制药装备行业有望受益。

    　　房地产行业：目前三四线城市放松调控政策比较积极，二线城市仅郑州和福州作出大幅度调整，多数高能级城市放松政策相对克制，力度较小，例如苏州和南京仅对限购限售作出微调。我们认为二线城市的止跌回稳将对整个市场的回暖至关重要。预计后续将有更多高能级城市跟进相关政策，因城施策框架下，政策将加速出台，放松力度有望逐级提升。当前我们首选推荐：新城控股、金科股份、中南建设、旭辉控股集团。持续推荐：万科A、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展。物业类：招商积余、碧桂园服务、保利物业、旭辉永升服务、新城悦服务。

    　　建材行业：建材行业2021 年报和2022 年一季报发布完毕，当下为行业基本面最差时刻。疫情影响下，全国基建和地产开工有限，建材需求大幅下滑。当下建材行业困境的源头仍在下游需求端，疫情后期缓和后，伴随复工复产节奏的加强，下游需求或将快速恢复，且不排除需求集中爆发所带来的价格弹性。从估值层面来看，多数企业已回到历史较低分位，行业逻辑和企业自身的成长逻辑并未发生显著变化，优质企业长期的成长性仍然存在。推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、坚朗五金、华新水泥和天山股份等。

    　　机械行业：根据15 家锂电设备企业2021 年报和2022 年一季报财务数据，2021 年合计实现营业收入451.52 亿元，同比+64.88%，归母净利润35.18 亿元，同比+84.27%； 2022 年一季度，实现营收122.04亿元，同比+82.32%，归母净利润7.9 亿元，同比+75.55%。得益于过去两年下游动力电池厂商扩产节奏加快，锂电池设备企业在手订单充足，进入收入确认期，业绩弹性释放。随着二三线动力电池厂商也开始逐步扩产，锂电设备领域依然将维持高景气度。

    　　军工行业：军工行业一季度延续2021 年增长趋势，2021 年申万国防军工板块实现营业收入总额5169 亿元、同比+13%；实现归母净利润总额309 亿元、同比+11.6%。22Q1 实现营业收入总额1047 亿元、同比+11.8%；实现归母净利润总额75 亿元、同比+16.3%。航空装备板块业绩表现强劲，2021 年板块实现营业收入总额2059 亿元、同比+16%；实现归母净利润总额131 亿元、同比+45.9%；22Q1 营收和净利润分别同比增长19.6%和37.1%。

    　　公用事业：国家对于煤价管控日渐升级，在市场化、法制化办法管控下，煤价有望回归合理区间。同时《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》将自5 月1 日起执行，火电板块反转在望。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。

    　　有色行业：1）工业金属：当前能源成本高企，海外工业金属库存持续处于低位，国内疫情形势持续好转，下游企业开工率回升，且后续存在赶工生产的可能性。多地放松房地产政策，新老基建加速投资，金属需求将受益，均对工业金属价格有强支撑。2）能源金属：疫情地区汽车企业加快复工复产，后续国内新能源汽车市场有望恢复一季度的产销旺盛局面。目前，锂精矿资源供应持续紧张，同时云母价格居高不下，辅料价格飙升，锂盐供应紧张局面难缓解。供给有支撑，需求加快修复，价格有望企稳。3）贵金属：目前美联储5 月加息靴子落地，且缩表路径清晰，对未来收紧速度不及市场预期鹰派，暂时排除单次加息75bp 可能性，黄金价格有望震荡上行。

    　　交运行业：快递行业，上海市快递行业将分保供、保通、保畅三个阶段有序开展复工复产工作，根据安排，第一阶段的主要任务是开展防疫物资、紧急药品和人民群众生活必需品的运递服务，不开放网点营业。第二阶段，待社会面动态清零后，合理开放部分分拨处理中心和营业网点，以生产生活资料和关系国计民生的产业链供应链为服务保障重点，满足部分寄递需求。第三阶段，社会经济秩序逐步全面恢复，行业将全面开放分拨处理中心和营业网点的运营，全面恢复寄递业务。航空运输，民航局节前预测，“五一”假期民航将运输旅客200 万人次，日均约40 万人次，同比下降77%。一季报显示，本轮疫情对公司业绩影响较为明显，七家民航运输公司业绩同比均出现下滑，均出现明显亏损，航空运输再回冰点。由于本轮疫情防控形势依旧严峻，部分重要机场加强了5 月份疫情防控措施，我们认为较严格的防控措施还将持续影响旅客出行意愿，航空运输修复进程还将延后。投资建议，我们认为随着上海疫情防控政策的调整，疫情发展形势有望得到较快速度控制，在此情形下，我们建议关注业绩相对稳健盈利有望持续改善的标的以及估值处于底部且安全边际较好的标的。航空：建议关注处于估值底部，受益于需求反弹的中国国航、南方航空以及经历了较大幅度回调的国内低成本航空龙头春秋航空。机场：建议关注所在地区新增疫情逐步清零，国内需求有望快速回暖的白云机场、深圳机场。快递：物流行业有望快速修复，建议关注时效件领域优势明显、品牌美誉度较高的顺丰控股以及市场份额稳定、受益于单价上涨的韵达股份。铁路：建议关注成本可控，业绩稳健复苏的京沪高铁。

    　　化工行业：2021 年在全球化工产品阶段性供需失衡，以及能源价格高位支撑下，化工产品普遍价格上涨，行业景气高位，企业盈利能力大幅提升，约91%化工企业营收同比增速为正，67%化工企业归母净利润同比增速为正。2022 年预计在内忧外患双重影响下化工企业盈利增速会放缓，坚定推荐依靠持续的资本开支铸造成长进而穿越周期的龙头企业，包括万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。