航天工程(603698)：原材料涨价致盈利能力下滑 先进煤化工助增长

事件:公司发布2021 年年报。公司实现营业收入24.32 亿元,同比增长17.44%;实现归母净利润1.55 亿元,同比下降13.29%;实现扣非净利润0.94 亿元,同比下降46.34%。

    原材料价格上升致盈利能力下降。2021 年全年度,公司实现营业收入24.32 亿元,同比增长17.44%,主要原因是公司不断加强市场开拓,为提高市场竞争力,近年业务内容从气化EPC 扩展到全厂EPC,本期多个EPC 项目正处于建设期,促进了收入的增长;其中专利专有及通用设备销售收入约占公司营业收入的71.84%,工程建设收入约占公司营业收入的23.56%。公司实现归母净利润1.55 亿元,同比下降13.29%;实现扣非净利润0.94 亿元,同比下降46.34%。主要受原材料价格上升、人工成本上升等影响。报告期,公司经营性现金流净额为2.99 亿元,同比增加6.47%,一方面是公司强化资金预算管理,尤其是加强项目资金管控,持续推进资金收支与项目进度的匹配,另一方面公司持续推进到期应收款的清理工作,应收账款回收效果显著。公司前五名客户销售额197,255.46 万元,占年度销售总额81.12%,较为集中;报告期末,公司资产负债率为33.39%,同比提高0.43pct。2022年第一季度,公司实现营业收入4.62 亿元,同比增长77%,实现归母净利润0.18 亿元,同比增长15.31%。实现扣非净利润0.18 亿元,同比增长15.76%。业绩稳健提升。

    新签合同饱满。报告期内,公司新签合同超过26.51 亿元,包括《福建永荣科技有限公司己内酰胺项目(二期工程)制氢及合成氨装置总承包合同》,合同总金额17.75 亿元,《靖远煤电清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目一期工程气化单元EPC 总承包合同》,合同总金额6.61 亿元,河南晋开集团延化化工有限公司年产60 万吨合成氨80 万吨尿素及其配套装置建设项目合同额2.16 亿元等。

    先进煤化工是石油化工的重要补充。国家发展改革委国家能源局发布的《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》中指出:强化能耗强度降低约束性指标管理,有效增强能源消费总量管理弹性,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,合理确定各地区能耗强度降低目标,加强能耗“双控”政策与碳达峰、碳中和目标任务的衔接。从长期来看,能耗控制和碳排放控制仍是长期手段,因此具备低能耗、低碳排放的先进高效的煤气化技术将得到市场青睐。石油资源的匮乏使得我国很多化学原料依赖进口,成本居高不下。煤化工生产的烯烃、成品油等均是石油化工的主要产品的替代品。新型煤化工可以作为石油化工的较好补充,具有很强的战略意义。

    投资建议:预计公司2022 年EPS 为0.33 元/股,对应PE 为34 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:新签订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。