中国船舶(600150):营收稳定增长 新订单量价齐升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王锐 日期:2022-05-10

事件:公司发布2021 年报,全年实现营业收入597.40 亿元,同比增长8.14%;实现归母净利润2.14 亿元,同比降低30.08%。公司同时发布2022 年一季报,22Q1 实现营业收入131.10 亿元,同比增长30.39%;实现归母净利润5196 万元,同比降低43.47%。

    点评:

    营收同比增长,毛利率稳定,费用率下降:2021 年及22Q1 公司收入同比提升,主要由于交付船舶以及海工装备数量同比增加。归母净利润同比减少,原因或包括(1)政府补助等非经常性损益同比减少;(2)钢材等原材料价格同比上涨;(3)22Q1 部分生产工作受到上海疫情影响。由于原材料价格上涨明显,公司通过对成本进行控制,以及提升机电设备等业务毛利率的方式,使21 年综合毛利率同比仅出现较小变化。21 年主要由于财务费用方面的收益,综合费用率同比下降1.55PCT。

    经营性现金流显著改善,积极准备后续生产: 2021 年公司承接新船订单同比增幅较大,船舶等产品收款同比增收金额大于材料设备采购支出同比增加金额,经营活动产生的现金流量净额为20.24 亿元,同比增加107.93%,得到显著改善。

    至22 年一季度末,公司预付账款、存货、合同负债等科目同比、环比均有所提升,反映了公司积极准备后续的生产工作,为更好的履行快速增长的订单做准备。

    订单大幅增加,后续盈利看好:在核心主业造船业务方面,公司2021 全年共承接民品船舶订单132 艘/1211.17 万载重吨,吨位数完成年度计划的164.37%。

    修船、动力等业务的新接订单同样实现了同比提升或超目标完成。参照2021 年公司完工民品船舶71 艘/591.74 万载重吨的情况,公司后续民品船舶的生产任务将会比较饱满。考虑新造船价格及成本的变化情况,公司后续盈利可期。

    盈利预测、估值与评级:我们维持公司2022-23 年归母净利润7.22/27.09 亿元的盈利预测,并预测2024 年盈利73.51 亿元,2022-24 年EPS 分别为0.16/0.61/1.64 元,当前股价对应的PE 分别为98/26/10X。我国正由造船大国向造船强国转变,公司作为先进船舶制造的龙头,积极推进节能环保及高端船型,在国内乃至全球占据领先地位。21 年公司新接较多高价订单,后续随产品交付,有望迎来收入规模及利润水平的大幅提升。维持公司“增持”评级。

    风险提示:民船业务需求减少的风险;市场竞争风险;主要原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;业务管理的风险;安全生产的风险。