医疗器械行业板块2021年报及2022年一季报总结:2022Q1因抗原检测放量提速 控费背景下关注医保免疫和两低赛道

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-05-09

2021年和2022Q1板块总结:器械板块(113家样本公司,含科创板)2021收入2713亿元(+20.1%),归母净利润702亿元(+20.1%),在2020年高基数下依旧稳健增长,毛利率57%,四费率26%, 净利率26%,盈利能力维持高位。分季度看,2021Q2~Q4医疗器械板块单季度因高基数增速放缓,22Q1单季度收入1066.4亿元(+55.6%),单季度净利润385.5亿元(+74.3%),由于新冠抗原检测试剂放量而提速明显,22Q1单季度毛利率62.6%(+2.6pp),单季度四费率19.1%(-3.2pp),单季度净利率36.2%(+4.8pp),盈利能力再创新高。剔除新冠检测试剂(抗原+核酸)的干扰,22Q1单季度收入492.4亿元(-3.8%),单季度净利润100.2亿元(-35.9%),因2021Q1高基数以及2022Q1疫情导致常规业绩承压。

    器械领域带量采购有望成为招采新常态,国采降幅预期边际回归。带量采购正在医用耗材领域广泛开展,并有逐步蔓延至IVD、设备领域的趋势,未来“国家+地方”两个层面推进器械带量采购常态化,其中人工晶体、支架、骨科、补片等成为首当其冲的品种。国家组织高值耗材全国集采已经进行两批,从第二批关节集采结果看,平均降幅在82%,降幅总体比之前的冠脉支架小很多,国产部分产品甚至在原出厂价以上,通过减少流通商的加价,中选产品有望实现以价换量。关节集采相比冠脉支架有所缓和,也带动市场对器械集采降幅预期的边际回归。

    控费背景下器械行业开启新的投资周期,关注抗控费属性&渗透率 & 国产化率 。过去10年,随着全国卫生投入增长、老龄化加剧、分级诊疗推进,中国器械市场规模突破8000亿元,需求端消费升级不断推进,同时大部分赛道国产化率不足40%(高端更低),技术突破+性价比+渠道优势促进国产化率持续提升。展望未来,在控费的总基调下,市场会更加追寻创新潜力大、竞争格局优良、渗透率低、国产率低、定价权高的赛道,而成熟产品、国产化率高、竞争激烈的赛道则将面临类仿制药集采的逻辑与业绩双杀的局面,器械板块结构性机会大于板块性机会,政策免疫/抗控费成为器械重要的投资方向。

    投资建议。从产业链视角关注器械医保免疫方向(To-B+出海)和 “两低”赛道(低渗透率、低国产化率)方向。建议布局:

    1.出海国际化:迈瑞医疗、南微医学、振德医疗、新产业、普门科技等。

    2.To-B:制药装备(东富龙、楚天科技)、生命科学服务(诺唯赞)、药房自动化(健麾信息)、耗材生产设备(迈得医疗)、供应链上游;3.两低赛道(“低渗透率+低国产化率”):影像领域(联影医疗拟上市、迈瑞医疗)、内窥镜(澳华内镜、南微医学)、手术机器人(微创医疗机器人) 、电生理(惠泰医疗) 、眼科(爱博医疗、欧普康视) 、TAVR(启明医疗、佰仁医疗)、外周血管介入(心脉医疗)。

    风险提示:政策控费风险、出海不及预期、国产替代不及预期。

    医疗器械:控费背景下,关注医保免疫赛道(“To-B+出海“) 和两低赛道(“低渗透率+低国产化率”)