宁德时代(300750)季报点评:一季度成本承压明显 后博弈时代盈利有望修复

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊 日期:2022-05-09

事件:公司发布2022 年一季度报告

    一季度归母净利14.93 亿元,低于市场预期。22Q1,公司实现营收486.78亿元,同比+154%,环比-15%;实现归母净利润14.93 亿元,同比-24%,环比-82%;实现扣非归母净利9.77 亿元,同比-42%,环比-86%。

    上游原材料涨价导致成本承压,一季度毛利率环比下滑程度较大。22Q1,联营和合营企业贡献投资收益5.76 亿元,政府补助等贡献其他收益4.57 亿元,我们判断一季度公司电池业务利润较少。从利润率来看,22Q1 公司毛利率14.48%,环比-10.22pcts;净利率4.06%,环比-11.23pcts。受上游锂钴镍等原材料价格大幅上涨影响,电池成本急速上升,向下价格传导具有一定滞后性,导致公司一季度毛利率承压,利润环比下滑。

    碳酸锂价格企稳,电池涨价谈判落地,二季度有望迎来盈利修复。根据鑫椤锂电数据,电池级碳酸锂价格已从4 月初的50.25 万元/吨回落至46.75 万元/吨,上游原材料价格已呈现企稳回落迹象。电池售价方面,公司已基本完成了和下游车企的协商调价,二季度毛利率有望逐步修复。

    持续引领技术创新,二季度将推出麒麟电池。基于宁德时代第三代CTP 技术的麒麟电池预计将在二季度正式发布。在相同电芯化学体系和同等电池包尺寸下,麒麟电池的电量可比4680 系统提升13%;具备极速、无损、安全、高效等特点,能够适配磷酸铁锂和三元两种电池体系。LFP 电池系统重量密度≥160Ah/kg,体积能量密度≥290Wh/L。NCM 电池系统重量密度≥250Ah/kg,体积能量密度≥450Wh/L。

    盈利预测与估值:看好公司锂电龙头的长期竞争力,我们预计公司22-24 年归母净利润分别为231.34/408.55/541.77 亿元, 同比分别增长45.2%/76.6%/32.6%;对应PE 估值分别为37.9/21.5/16.2 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:上游原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;疫情影响生产风险;公司产能释放不及预期风险。