善水科技(301190):产品定价权优势渐显 盈利能力显著提升

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈屹/王明辉 日期:2022-05-09

  业绩简评

      公司2022 年4 月27 日发布一季度:2022 年1 季度公司实现营业总收入1.04 亿元,同比增长19.41%,归母净利润0.24 亿元,同比增长80.23%。

      经营分析

      细分领域龙头优势凸显,染料中间体系列产品提价较为顺畅。公司为酸性染料中间体行业的细分龙头企业,核心产品6-硝体、氧体和5-硝体的市场占有率均在30%以上,去年第四季度以来随着部分低端产能的退出,行业格局持续优化,公司作为龙头企业的定价权也进一步增强。从具体产品价格来看:

      2021 年下半年6-硝体的销售均价同比提高27%达到3.76 万元/吨,5-硝体的销售均价同比提高12%达到7.52 万元/吨。考虑到公司的提价行为主要集中在去年第四季度,根据官网2021 年10 月的产品报价显示,6-硝体对外报价已经提升至6 万元/吨,5-硝体提升至9.5 万元/吨,产品的提价幅度较为明显,根据今年1 季度的业绩表现来看产品的价格传导和执行也较为顺利。

      主营业务量价齐升,公司业绩预计稳步向上。从2022 年1 季度的业绩表现来看,单季度公司实现归母净利润2422 万元,考虑到1 季度本身属于淡季,并且也存在春节放假和园区检修等因素影响,对全年的收入利润贡献占比偏低,整体业绩基本符合预期。同比去年来看,今年1 季度的归母净利润增速远超收入增速,单季度销售毛利率同比提升11.4%达到40.6%,同时费用管控能力依旧良好,销售净利率同比提升7.9%达到23.4%。未来在公司核心产品产能利用率逐渐提升和价格向上的双重驱动下,业绩表现有望持续向好。

      投资建议

      公司为国内领先的染料中间体细分龙头,行业格局优化后公司产品的定价权进一步增强,核心产品开始步入量价齐升的新周期,我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为2.41、3.41、4.65 亿元,EPS 分别为1.12、1.59、2.17 元,对应PE 为20.5、14.5、10.6 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      疫情影响下游需求及运输、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁