天奈科技(688116)：西部基地项目持续加码产能建设

公司近况

    公司5 月8 日与四川省成都市下辖的彭州市签订《项目投资协议书》，并设立子公司，投资建设天奈科技西部基地项目。公司拟规划投资30 亿元固定资产，持续扩张碳纳米管产能。

    评论

    公司拟投资建设两期碳纳米管项目，共计2 万吨碳纳米管规划

    一期：分两阶段建设年产10,000 吨碳纳米管生产基地，其中一阶段拟建设年产5,000 吨多壁碳纳米管及800 吨副产物氢气（动工之日起，24~30 个月之内投产）；二阶段拟建设年产5,000 吨多壁碳纳米管和800 吨副产物氢气。

    二期：拟建年产10,000 吨碳纳米管和相关复合产品生产项目。

    根据公司公告及我们的统计，公司2021 年底拥有3 万吨导电浆料产能，随着募投项目和可转债项目等的陆续投产，我们预计公司2022 年底有效产能有望达到7~8 万吨。本次西部基地共计2 万吨产能规划，其中一期项目投产周期约为24~30 个月，我们认为西部基地项目有望支撑公司业绩持续高速增长并不断提升市场份额。

    研发中心持续助力公司开拓半导体等多元化领域应用。公司在成都设立研发中心，主要在碳纳米管半导体领域及其他多元化应用领域开展研究。根据公司招股说明书，2017 年开始公司便与美国Nantero 公司开展合作，并对高纯碳管产品开始送样；并与SABIC、Total、Polyone 等公司在导电塑料展开合作。我们持续看好公司在芯片、导电塑料等领域的前沿布局。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年6.2 亿元和10.9 亿元的盈利预测，当前股价对应2022 年和2023 年42.7x和24.3x市盈率。维持跑赢行业评级和155 元目标价，对应2023 年32.9x市盈率，对比当前股价仍有35.4%的上涨空间。

    风险

    CNT渗透率提升不及预期，竞争加剧导致毛利率承压，新增产能投放不及预期，经营活动现金流不及预期。