广汇能源(600256):借东风创历史佳绩 股权激励彰显高成长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠 日期:2022-05-09

事件:公司发布2021 年年报与2022Q1 业绩预告:公司2021 年实现营收248.65亿,同比+64.30%;实现归母净利润50.03 亿,同比+274.40%。2022Q1 实现营业收入93.98 亿,同比+70.10%;实现归母净利润22.13 亿,同比+175.67%,比一季度业绩预告上限20.60 亿元超出了1.53 亿。

    点评:

    各业务业务量价齐升,借东风创历史佳绩。公司2021 年业绩实现高增长得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等)量价齐升。价格方面,后疫情时代随着全球需求复苏,能源需求全年呈现上行趋势,四季度在“双控、双碳”相关政策调控影响下,我国能耗产品供需缺口更是持续加大,天然气、煤炭及甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。LNG 市场全年均价同比上年增长约56%;各细分品种煤炭市场销售价格同比上年增长约60-100%不等;甲醇市场销售均价同比上年增长约72%;煤基油品销售均价同比上年增长约59%。销量方面,公司抓住历史机遇,实现产量稳增长,2021 年全年LNG 销量45.7 亿方,同比+22.3%,其中启东贸易气销量36.8 亿方,同比+30.7%;周转量36.6 亿方,同比+22.5%。全年原煤销售1502.63 万吨,同比+121.1%;提质煤销售492.28 万吨,同比+35.3%;全年甲醇销量114.42 万吨,同比+9.3%;煤基油品销量61.05 万吨,同比+14.7%。

    一季度延续2021 年涨价趋势,年内景气有望持续。一季度公司LNG 销量同比增长9.53%,煤炭销量同比增长29.69%,煤化工产品销量同比增长5.58%,持续保持着主营产品量价齐升的良好态势,顺利实现了2022 年开门红。从市场价格看,在国际复杂形势等因素刺激下,22Q1 天然气、煤炭、甲醇继续呈现上涨趋势。预计在能源价格高位的背景下,公司年内有望维持较好的盈利表现。

    煤矿产能逐步兑现,LNG 接收站周转能力预期增加。煤炭方面,公司白石湖煤矿获得国家发改委新增保供产能,已具备2000 万吨/年以上的生产能力;马朗煤矿规划产能1500 万吨/年,前期手续正在加紧办理中,预计逐渐达产。根据3 月18 日国家发改委《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》要求,全国新增煤炭产能3 亿吨/年,日产量达到1260 万吨/天以上,其中:新疆煤炭日产量要确保95 万吨/天,即全年产量约3.5 亿吨,与2021 年新疆煤炭实际产量2.2 亿吨之间有1.3 亿吨缺口,因此在整体保供政策要求下,公司预计2022 年广汇煤炭产量将增至4000 万吨/年(含自用煤),比上年同口径增加1200 万吨。天然气方面,启东LNG 接收站及配套建设项目有序推进,目前周转能力300 万吨/年,随着5#罐、6#罐、7#罐等陆续建成投产,公司LNG 周转能力将达到1000 万吨/年。目前荒煤气综合利用40 万吨/年乙二醇项目已产出合格乙二醇,正在进行单系列负荷提升,有望逐步贡献业绩。

    承诺分红凸现高股息,股权激励彰显高成长。公司于2022 年4 月25 日发布提高公司2022-2024 年度现金分红比例的公告,以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%,且每年实际分配现金红利不低于0.70 元/股(含税)。按照4 月29 日收盘价计算,股息率为7.9%。公司同时公布《2022 年员工持股计划(草案)》,拟授予员工的股份总数合计4548.75万股,转让价格为回购成本均价2.84 元/股,参与人员总数共198 人;股权激励兑现三个解除锁定条件分别为: 2022/2023/2024 年归母净利润增长率不低于100/200/300%,即归母净利润不低于100/150/200 亿,彰显了公司对成长的信心。

    CCUS+氢能项目双线布局,开启绿色能源转型篇章。公司设立全资子公司广汇碳科技,规划建设300 万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目,其中首期为10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目,当前已完成项目可行性研究报告编制,完成《建设项目环境影响登记表》备案;并与在新疆区域具有二氧化碳驱油需求的油田单位签署了《二氧化碳产品合作框架协议》。氢能项目方面,公司将于2022 年开启氢能项目,到2030 年建设以现有灰氢为基础,从风间带光伏发电-电解水制氢,带动各氢能相关业务的产业链,规划建设537 套1000Nm3/h 电解水制氢装置、180台1000m3 储氢罐(1.6MPa)等,提高资源利用能力,开启绿色能源转型篇章。

    盈利预测与投资建议:预计2022-2023 年归母净利润分别为109.83 亿元、153.48亿元、192.95 亿元。以2022/5/6 日收盘价计算,对应2022 年PE 为5.27 倍,PB为2.49 倍。我们选取了新奥股份、九丰能源、中国神华、兖矿能源作为可比公司;可比公司2022 年平均PE 为9.11 倍,平均PB 为2.23,均高于广汇能源,公司估值存在低估,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:产能释放不及预期、安全生产风险、大宗商品价格震荡风险、信息更新不及时的风险。