胜蓝股份(300843)：成本冲击一季度利润承压 新能源汽车连接器放量提速

　　成本冲击一季度利润承压，四费费率环比改善。公司2022Q1 营收3.13 亿元，同比+1.65%，归母净利润0.23 亿元，同比-29.33%。2021 年实现营收13.03亿元，同比+42.41%，归母净利润1.04 亿元，同比+3.77%；2022Q1 的毛利率为21.33%，同/环比分别-3.61/-0.26pct，2021 年毛利率为21.66%，同比-4.77pct；2022Q1 的净利率为7.47%，同/环比分别-3.28/-1.41pct，2021年净利率为7.97%，同比-2.97pct；从费用端来看，2022Q1 四费率为12.14%，同/环比分别+2.48/-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31%，同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct，环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct，四费费率环比有所改善。整体来看，公司受益于优质客户资源和下游稳定需求，业绩相对稳定；利润端短期承压，主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现，叠加客户需求放量，公司盈利能力有望不断修复。

    　　新能源汽车连接器业务放量提速，毛利率短期承压。公司业绩的增长受益于优质客户（比亚迪、立讯精密等）及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，2021 年公司消费电子类连接器实现营收8.70 亿元，同比+38.57%；新能源车连接器实现营收3.17 亿元，同比+147.86%，透镜业务实现营收0.80亿元，同比-41.42%；Q1 新能源连接器增长迅速，实现营收1.11 亿元，同比+73.55%，环比+6.67%，业务占比增至35.54%（2021 年为24.32%）；毛利率来看，公司2021 年消费电子连接器毛利率为22.55%，同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大，为17.44%，同比-3.96pct。

    　　新能源汽车连接器打开增量空间，2025 年国内300 亿市场。中国已超欧美成为全球最大连接器市场（2017 年规模占比为32%，其中汽车类占比24%）。

    　　而新能源汽车连接器为从0-1 的新增量市场，其作为安全件搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号。受益于新能源车高速发展红利驱动，预计2025 年国内300 亿、全球800 亿规模市场。泰科、矢崎及德尔福等厂商占较大份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。

    　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；疫情影响超预期等风险投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。

    　　考虑到新能源汽车市场的放量提速，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年EPS 分别为1.23/1.53/1.92 元（前次预测22 年EPS 为1.19 元），对应PE 分别为13.9/11.1/8.9 倍，维持“增持”评级。