大叶股份(300879)：割草机头部厂商 占据市场正当时

　　欧美环保政策加码，电动割草机渗透率快速提升。

    　　燃油割草机是重要空气污染物排放源，欧盟与美国多州已出台相关法案，将于规定时间内逐步取代燃油割草机，因此未来3 年内电动割草机在欧美市场的渗透率有望快速提升。

    　　美国家具家电零售渠道供应链具有排他性，为公司打开切入点。

    　　美国家具家电零售渠道具有高度寡头垄断性，家得宝与劳氏为双寡头，他们对自身渠道品牌指定了极为严苛的排他性政策。自锂电割草机头部玩家EGO 退出Home Depot 之后，Home Depot 迫切寻找新的高电压OPE 产品解决方案，而大叶股份green machine 系列的60 伏高电压产品便成为了新选择。

    　　高电压产品动力更强，效率更高，受到北美市场消费者的青睐。由于高电压产品存在较高的技术壁垒，需要大量的研发投入。此外，高电压产品的供应链并非市场通用化的供应链，难以在市场上购得零部件。因此，高电压园产品存在较高的门槛，如今市场上掌握高电压技术的企业仍然是少数，其他企业均需要多年的研发才能具备进入的基本条件。

    　　相较于同业产品，大叶股份在高电压方面具有比较优势。技术领先优势将进一步巩固与Home Depot 的合作，从而在北美获得更高的市场份额。

    　　投资建议

    　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 20.9、26.4、33.6 亿元，增速分别为 30.0%、26.6%、27.0%，实现归母净利润 1.5、2.2、3.3 亿元，增速分别为165.4%、50.5%、48.4%，对应 EPS 分别为0.92、1.39、2.06 元/股，当前股价对应 2022~2024 年分别 21.9x、14.0x、9.4x PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险；美联储加息导致美国经济衰退对出口需求的风险。