汽车行业2021年报及2022一季报总结:新能源表现亮眼 多压并存静待雨后彩虹

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平/管正月 日期:2022-05-09

本报告导读:

    汽车行业不同板块表现分化,新能源车及两轮车表现突出,零部件利润承压,商用车持续低迷,当下疫情、缺芯、成本多压并存,行业边际改善后的转机值得期待。

    摘要:

    维持行业增持评级,寻找确定性机会。受各种内外部压力延续,汽车行业整体业绩表现仍承压,内部结构出现一定分化,新能源与两轮车表现相对强势,短期相对收益来自于业绩确定性,在2021 年Q4 与2022 年Q1 中已经体现出强确定性的公司中寻找,中期维度汽车智能化仍然是最确定性的赛道。智能化主线,推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、华阳集团、华域汽车、科博达、中鼎股份、保隆科技等;高景气度新能源化主线,推荐标的双环传动、巨一科技、瑞鹄模具、合兴股份、拓普集团、爱柯迪、博力威等;自主品牌主线,推荐标的春风动力、比亚迪、长城汽车、福耀玻璃、吉利汽车等。

    新能源乘用车表现强势,零部件业绩短期承压。2021 年及2022年一季度乘用车板块实现疫情与缺芯影响下的恢复性增长,其中新能源乘用车表现强劲,同比维持翻倍以上高速增长,乘用车内部结构继续分化。零部件板块在整车带动下,2022Q1 营收端实现+7.8%的同比增长,但受原材料成本压力及海外业务的运费与汇率影响,归母净利润同比-18.2%,业绩短期承压。未来随着下游需求逐步恢复、原材料成本缓解和智能化零部件规模效应增强,零部件板块盈利水平有望实现恢复与上行。

    两轮车维持高景气度,商用车持续表现低迷。两轮车受益于国内需求复苏与出口旺盛,大多实现两位数增长。但由于各公司产品品类差异,归母净利润增速呈现出两级分化的特点。商用车板块表现持续低迷,其中重卡自2021 年下半年以来持续出现同比大幅下滑,受高基数与需求低迷影响,重卡板块公司Q1 业绩均出现大幅下滑,客车行业受补贴政策影响以及公交需求低迷影响连续多年在底部徘徊。

    2021 年基金持仓有所增加,零部件持仓Q1 环比下降明显。2021 年汽车板块基金重仓持股比例整体有所提升,其中乘用车持仓提升明显,但与行业在国民经济中的地位相比,整体持仓比例仍处于相对低位。2022 年Q1 汽车板块个股基金持仓比例普遍下滑,其中汽车零部件板块环比下降最为明显,Q4 上涨幅度较大个股普遍被减持。

    风险提示:疫情影响下汽车需求及产销恢复不及预期,原材料成本压力缓解情况低于预期。