安道麦A(000553):下游需求旺盛 公司利润大幅提升 业绩超预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:卢昊 日期:2022-05-09

  事件

      公司公布2022 年1 季报,2022 年1 季度实现营收90.16 亿元,同比增长25.45%,归母净利润4.28 亿元,同比增长187.43%;公司1 季度销售额创历史新高,业绩超预期。

      简评

      行业景气度提升,公司经营业绩大幅改善

      今年以来受俄乌冲突及南美部分地区持续干旱的影响,市场对粮食供应产生了担忧,农作物价格出现了明显上涨,农民的开垦意愿得到了提升。在这样的背景下,公司的主要产品植保产品的市场需求得到了提升,其中价格提升约18%,销量提升约14%。2022年1 季度公司实现营收90.16 亿元,同比增长25.45%,创历史新高。尽管物流与采购成本上涨,但是受益于产品价格提升,公司2022 年1 季度公司毛利率为25.90%,相较于2021 年全年提升1.33pct。未来行业景气度延续,下游需求旺盛,俄乌冲突持续的背景下,行业景气度有望持续维持高位,公司经营性业绩有望持续提升。

      全球多区域业绩持续增长,中国区业务表现突出分区域来看,以美元计,公司中国区业务表现突出,2022 年1季度,公司中国区销售额同比增长91%,主要受益于植保业务品牌制剂产品线、辉丰业务的持续增长以及精细化工产品市场的旺盛需求。其他区域,北美/欧洲/拉美/印度、中东及非洲/亚太地区销售额分别提高50%/4%/33%/-1%/29%,整体来看,公司在这些区域的快速增长,主要受益于当地市场的强劲需求、价格提涨,以及公司提供的消费者与专业解决方案业务、差异化系列产品等。

      荆州基地完成搬迁,利润影响逐步下降

      2021 年公司受荆州基地搬迁与升级项目的影响,全年营业成本中关于生产基地搬迁升级项目造成的相关成本共计约6.52 亿元,今年以来,随着荆州基地生产的基本恢复,之前荆州基地停工造成的损失以及停工停产带来的产品供应不足造成的额外外采成本的负面因素将逐步得到消除,未来随着公司荆州基地的进一步恢复投产,将会对公司产生边际积极影响,对公司的利润将会有明显积极促进作用。

      盈利预测与估值:考虑到公司的植保产品的下游需求旺盛,公司未来有望实现量价齐升,业绩持续向好,提高公司2022、2023、2024 年归母净利润分别至9.36 亿元、11.19 亿元、13.58 亿元(前值分别为7.19 亿元、10.12亿元、13.43 亿元),对应EPS 分别为0.40 元、0.48 元、0.58 元,对应PE 分别为20.2X、16.9X、13.9X。

      风险提示:地缘政治风险;下游需求不及预期;物流及采购成本提升。