环球印务(002799):22Q1盈利边际修复 药包细分龙头稳步发展

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:罗乾生 日期:2022-05-08

  事件:环球印务发布2021 年度报告和2022 一季度报告。2021 年公司实现营业收入29.36 亿元,同比增长56.57%;归母净利润1.06 亿元,同比增长5.00%;扣非后归母净利润0.89 亿元,同比下降3.79%。其中2021Q4 当季公司实现营业收入6.28 亿元,同比增长4.76%;归母净利润0.05 亿元,同比下降86.54%;扣非后归母净利润-0.03 亿元,同比下降109.02%。

      此外,2022 年一季度公司实现营业收入6.33 亿元,同比下降6.43%;归母净利润0.27 亿元,同比下降8.77%;扣非后归母净利润0.25 亿元,同比下降3.72%。

      产品结构优化助力营收稳健增长,疫情扰动致22Q1 营收承压分产品看,1)医药及其他纸盒方面,公司与中生集团旗下各生物制品研究所、北京科兴中维等多家疫苗生产企业新增签订疫苗包装供货协议,21 年实现营收5.32 亿元,同比增长24.30%。2)印刷包装方面,公司全面梳理次级包材客户、品种的产品结构并实施优化方案,推进智能化转型升级,加强初级包材技术改造及产能提升,21 年初级包装业务新生产线正式投产,印刷包装实现营收4.68 亿元,同比增长73.31%。新产能有望优化产品结构,助力印刷包装营收高增。3)互联网广告方面,公司持续深化创意技术产出、用户画像等能力,优化客户结构,覆盖更高比例优质头部客户,21 年实现19.31 亿元,同比增长89.67%。22Q1 公司实现营收6.33 亿元,同比下降6.43%。

      医包产能逐步释放,稳步推进产能扩张和智造转型产能方面,21 年西安德宝技术改造及四号线扩产项目已经完成,增加医包产能6000-7000 万支/年,有望助力公司提升在精细化工、药妆行业的占有率;扩产暨绿色包装智能制造项目已启动,有望成为医药次级包装板块的新动能;天津工厂智能制造项目已启动,将扩充产线、丰富产品品种。

      原材料成本上涨、投资收益增加净利润较稳定,22Q1 盈利有所修复盈利能力方面,原材料、能源价格上涨致公司21 年盈利有所承压。2021年公司综合毛利率为9.80%,同比下降5.60pct。22Q1 公司综合毛利率为12.84%,同比下降0.75pct,环比增长6.33pct。公司费用管控较好对净利率下滑有一定缓解。2021 年期间费用率为5.90%,同比下降1.97pct,销售/管理/研发/财务费用率分别1.53/1.80/1.78/0.79%,同比分别-1.36/-0.55/+0.10/-0.16pct 。22Q1 期间费用率为7.57%,同比下降0.58pct。综合影响下,21 年归母净利润1.06 亿元,同比增长5.00%,其中投资收益同比增长132.35%至0.15 亿元,贡献一定利润。21 年公司净利率为3.62%,同比下降1.78pct。2022Q1 公司净利率为4.33%,同比下降0.11pct,环比增长0.70pct,盈利有所修复。

      投资建议:环球印务作为医药包装龙头,持续优化产品和客户结构,稳步推进产能扩张和智造转型,业绩有望进一步提升。我们预计环球印务2022-2024 年营业收入为36.78、43.26、49.21 亿元,同比增长25.26%、17.62%、13.75%;归母净利润为1.32、1.65、2.06 亿元,同比增长24.03%、25.30%、24.63%,对应PE 为20.7x、16.5x、13.3x,给予增持-A 的投资评级。

      风险提示:疫情反复影响风险;原材料波动风险;产品、客户拓展不及预期风险;下游需求不及预期等风险。