联创电子(002036)：积极拓展非手机业务 车载业务发展迅猛

　　事件：

    　　1、公司发布2021 年年度报告：2021 年公司实现营收105.58 亿元（同比增加40.18%），实现归母净利润1.12 亿元（同比减少31.33%），毛利率9.62%（同比减少1.77pct）；其中，2021Q4 单季度公司实现营收34.37 亿元（同比增加83.24%，环比增加48.78%），实现归母净利润-0.76 亿元（同比减少64.89%，环比减少183.46%），毛利率11.05%（同比减少2.73pct，环比增加1.25pct）。

    　　2、公司发布2022 年一季度报告：2022Q1 公司实现营收20.05 亿元（同比减少12.12%，环比减少41.66%），实现归母净利润0.40 亿元（同比增加10.90%，环比增加152.92%），毛利率11.99%（同比增加3.33pct，环比增加0.94pct）。

    　　点评：

    　　积极调整产品结构，车载和高清广角业务发展迅猛。2021 年手机行业竞争加剧，公司持续加大研发投入，导致公司2021 年盈利有所下降。分业务来看，2021 年公司核心光学业务营收26.69 亿元（同比增长70.58%），毛利率22.80%（同比减少4.18pct）；触控显示业务营收49.46 亿元（同比增长92.10%），毛利率5.96%（同比减少7.94pct）；终端制造业务营收11.59 亿元（同比增长73.32%），毛利率9.59%（同比减少1.93pct）。公司不断优化产品结构，车载和高精广角业务发展迅猛：车载镜头及车载影像模组业务收入同比增长615.39%，光学高清广角镜头和高清广角影像模组收入同比增长81.63%，手机镜头和手机影像模组收入同比增长59.38%。受益于汽车智能化趋势，公司ADAS 镜头产品技术领先，未来有望受益于车载业务放量快速发展。

    　　积极拓展非手机业务，车载项目再获多个定点。公司加快发展车载光学项目，快速扩充车载镜头和影像模组产能。开发项目中，前视双目摄像头模组、侧视与后视摄像头模组等满足车载ADAS 的产品处于B 样测试中。2021 年公司加大与Tesla 的合作，取得了四个新项目的定点，二个新项目进入量产，另外二个新项目通过客户认证，预计在2022 年年中量产。同时公司与终端车厂蔚来、BYD 等合作开发的多款高端8MADAS 车载影像模组和DMS 影像模组获得定点，并完成量产准备，后续产能有望持续释放。公司继续深化了与Mobileye、Nvidia、地平线、华为等国内外知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头和影像模组在Valeo、Magna、Aptiv、ZF、比亚迪、蔚来等汽车电子厂的市场占有率。

    　　在高清广角镜头和高清广角影像模组领域，公司服务于GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户，重视与行业龙头企业的战略合作。2021 年公司成为国际知名警用执法仪公司AXON 警用摄像模组的独家供应商。

    　　维持“买入”评级。基于公司最新业绩情况，考虑到公司光学业务进展低于预期，我们下修公司2022-2023 年实现归母净利润分别为2.8 亿（调整比例为-45.1%，同下）/3.7 亿（-43.1%），原预测分别为5.1 亿和6.5 亿元，新增预测2024 年归母净利润为4.9 亿元，对应PE 分别为42x/32x/24x。我们看好公司在ADAS 领域的产品和技术积累，随着汽车智能化的不断推进，公司有望深度受益，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，大客户拓展低于预期，行业竞争加剧风险，疫情反弹风险。