上汽集团(600104)：4月疫情影响下产量环比-62% 复工复产进行时

公告要点:上汽集团2022 年4 月产销量分别为158,159/166,552 辆,同比分别-62.02%/-60.30%,环比分别-62.32%/-62.41%。其中:上汽乘用车4 月产销量分别为17,390/18,519 辆,同比分别为-67.54%/-65.77%,环比分别为-71.83%/-70.23%;上汽大众4 月产销量分别为27,307/30,008 辆,同比分别-75.11%/-72.29%,环比分别-74.83%/-72.72%;上汽通用4 月产销量分别为23,807/23,829 辆,同比分别-68.56%/-70.44%,环比分别-73.16%/-73.08%;上汽通用五菱4 月销量为72,034/76,017 辆,同比分别-47.65%/-43.57%,环比分别-44.84%/-49.32%。

    疫情影响下4 月产批同环比均下滑。1)疫情影响下上海地区及长三角地区整车生产受阻,同时疫情影响下到店困难,上汽集团整体及各品牌产批同环比均下滑,下滑幅度最大为上汽大众,上汽通用五菱下滑幅度相对较小。根据中汽协预估,4 月汽车行业销量为117.1 万辆,同环比分别-48.1%/-47.6%,上汽集团整体表现差于行业。2)新能源汽车4 月产批分别为3.57/3.78 万辆,同比分别-31.98%/-25.03%,环比分别-49.59%/-49.29%。3)出口4 月产批分别为3.93/3.89 万辆,同比分别-4.77%/-9.33%,环比分别-22.06%/-22.72%,由于上汽海外基地受此次疫情影响较小,出口产批同环比下滑幅度小于集团整体。

    积极推动复工复产。4 月中旬上汽启动压力测试,截至5 月6 日在沪所属企业已有4 万余名员工驻厂开展闭环运营和生产,各大整车厂均实现稳定的整车批量下线。公司预计从5 月下旬开始,进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业复工复产率将超过80%;长三角物流压力也将进一步缓解。复工复产工作推进下公司产批有望进入上行渠道。

    4 月上汽集团整体去库:4 月上汽集团企业当月库存-8393 辆(较3 月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-2701、-22、-1129、-3983 辆(较3 月)。

    盈利预测与投资评级:我们维持上汽集团2022-2024 年归母净利润255/268/289 亿元预期,对应EPS 为2.19/2.29/2.48 元,PE 为7.5/7.1/6.6倍。维持上汽集团“买入”评级。

    风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。