先进制造行业周报:PMI指数降至近两年新低 关注三条基建投资路线

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/孙玉浩/朱祖跃/唐保威 日期:2022-05-08

核心个股组合:协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、雪迪龙、三一重工等。

    本周专题研究:国家统计局数据显示,4月份制造业采购经理指数(PMI)为47.4%,比上月下降2.1个百分点,制造业总体景气水平继续回落,达到自2020年3月以来的最低值。企业生产明显下降,市场需求继续走低。4月29日中共中央政治局会议上提出,全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,全面加强基础设施建设。我们认为,可以关注工程、航空和防疫三条后续基建投资路径。1)房地产政策边际放松,工程基建开足马力,基建投资需求有望在二季度超出预期,在三季度迎来实质性改善,CME预估2022年4月挖掘机销量26500台左右,同比增速-43%左右,降幅环比上月略有改善,静待行业拐点。2)空港设备需求十四五期间有望快速释放,根据相关规划,民航客运量与货邮运量未来五年年化复合增速分别为20.6%与6.8%,高于2014-2019年化复合增速11.00%和4.89%,中长期保持高景气增长。3)随着大型城市核酸检测常态化,核酸检测所需的PCR实验室更成为了疫情下十分稀缺的资源。车载移动PCR实验室具有灵活性高、时效性强、样本流转时间短等多项优势,可大大缩短新型冠状病毒的检测时间,进一步提升新冠核酸检测与诊断能力,有望成为防疫新基建。

    重点跟踪行业:

    锂电设备,全球产能周期共振,预计2025年需求超千亿元,国内设备公司优势明显,全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头;

    光伏设备,设备迭代升级推动产业链降本,HJT渗透率快速提升,同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求,看好电池片、组件设备龙头;

    换电,2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元,换电站运营是换电领域市场空间最大的环节,看好换电站运营企业;

    储能,储能是构建新型电网的必备基础,政策利好落地,发电、用户侧推动行业景气度提升,看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司;

    半导体设备,预计2030年行业需求达1400亿美元,中国大陆占比提高但国产化率仍低,看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节;

    自动化,下游应用领域广泛的工业耗材,市场规模在400亿左右,预计2026年达557亿元,看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头;

    氢能源,绿氢符合碳中和要求,光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础,看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司;

    工程机械,强者恒强,建议关注行业龙头,看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

    制造业三重压力加大,PMI指数下降明显:国家统计局数据显示,4月份制造业采购经理指数(PMI)为47.4%,比上月下降2.1个百分点,制造业总体景气水平继续回落,达到自2020年3月以来的最低值。受疫情影响,产需两端降幅加大。生产指数较上月下降5.1个百分点至44.4%,新订单指数和新出口订单指数分别较上月下降6.2和5.6个百分点至42.6%和41.6%。国内疫情多点散发和国际地缘政治冲突等短期因素的影响仍在持续,原材料价格持续高涨,企业生产明显下降,市场需求继续走低。

    全面加强基础设施建设,关注三条基建投资路线:4月29日中共中央政治局会议上提出,全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,全面加强基础设施建设。我们认为,可以关注工程、航空和防疫三条后续基建投资路径。

    房地产政策边际放松,工程基建开足马力:购房政策和土地出让政策持续边际放松,因城施策指导下,地方政府陆续出台购房支持政策,尤其是降首付、降利率、优化二套房认定标准等将有效激发住房需求释放。同时,由于疫情等因素影响,地产新开工面积增速仍然为负,需求释放有所置后。从年初开始,各部门加大稳增长、稳投资政策实施力度,围绕国家重大战略部署和“十四五”规划,能源、交通、水利等多领域发展规划不断推出。统计显示,一季度国家发改委已批复项目11项,合计投资额2879亿元,占去年全年总额的49%,创出2016年以来的同期次高值,仅次于2019年一季度的3578亿元。今年新增3.65万亿元专项债限额中,基础设施建设相关专项债占比达60%以上。基建投资需求有望在二季度超出预期,在三季度迎来实质性改善。

    挖掘机销量同比负增长,静待行业拐点:据中国工程机械工业协会, 2022年1-3月,共销售挖掘机77175台,同比下降39.2%;其中国内51886台,同比下降54.3%;出口25289台,同比增长88.6%。经草根调查和市场研究,CME预估2022年4月挖掘机(含出口)销量26500台左右,同比增速-43%左右,降幅环比上月略有改善。

    长期看,在5G等技术支持下,移动医疗快速发展:移动医疗作为中国医疗卫生的重要补充,近年来在5G技术、互联网技术动终端和大数据技术等驱动下,实现了快速的发展。

    短期看,核酸检测作为新型刚需,医疗核酸检测车批量应用:随着大型城市核酸检测常态化,核酸检测所需的PCR实验室更成为了疫情下十分稀缺的资源。而车载移动PCR实验室具有灵活性高、时效性强、样本流转时间短等多项优势,可大大缩短新型冠状病毒的检测时间,进一步提升新冠核酸检测与诊断能力。根据相关资料,移动P2+核酸检测车配备高通量的核酸提取系统、荧光定量PCR仪等高精端检测设备,每日样本核酸检测量可达6000-9000管,采用10混1模式,单车可满足6-9万人/日的检测需求。

    新阶段需要新逻辑:锂电设备的投资逻辑正在发生转变,行业需求二阶导向下背景下,需要重视:1) 未来扩产的结构性特征更加明显;2)利润端弹性和远期成长空间理应更受重视。我们认为,应该从短、中、长期景气共振的方向把握锂电设备下一阶段的投资思路。

    锂电设备千亿市场:供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动,预计2025年全球渗透率21%,对应动力电池装机量1189GWh。

    中短期看,基于动力电池产能需求测算2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。稳态下,我们测算仅产能折旧更新年需求也有望达千亿元。

    扩产结构性加速度:全球一二线电池厂均加速扩产,但是受到订单、产能、融资、疫情等因素的影响,不同电池厂的扩产速度不同,未来部分厂商未来扩产有望加快,行业或出现结构性加速度。宁德/亿纬锂能/中航/蜂巢/孚能/国轩/LG新能源/SKI/Northvolt等国内外电池厂扩产或将提速。

    经营质量大幅改善:2021Q3,先导、杭可、联赢单季度净利率环比提升4.2pcts、6.5pcts和4.2pcts,表明行业盈利能力拐点或已出现。展望未来,部分公司经营质量有望大幅改善:1) 设备投资额稳定;2) 设备持续处于卖方市场;3) 费用前置下规模效应有望体现;4) 成本因素有望缓解。

    新技术带来新需求:我们认为,电池制造技术温和迭代属性较强,看好两个技术迭代受益路径:绑定头部客户享受预研红利+微创新带来的增量需求。目前,两个方向较为明确:1)若大圆柱电池渗透率提高,激光焊接等环节有望显著受益;2)PET铜箔普及推动镀铜设备需求爆发。

    不止步于锂电设备:受益行业发展红利后,有望迎来第二成长曲线:1) 大行业孕育大公司,锂电设备是专用设备中少有的能出现千亿级别大市值公司的领域,先导智能平台化布局逐步清晰;2)机械加工、电力电子技术迁移性较强,关注相关公司在电化学储能和激光加工等领域增长的延续。

    相关标的:从扩产结构性加速度、经营质量大幅改善、新技术带来新需求和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司,受益标的包括先导智能、杭可科技、联赢激光、华自科技、星云股份、东威科技等。

    风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期、下游电池厂扩产进度不及预期、电池新技术渗透率提升不及预期、锂电设备更新迭代不及预期。