长安汽车(000625)2021年报及2022一季报点评:22Q1业绩超预期 期待深蓝+阿维塔+IMMD三箭齐发

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/董晓彬 日期:2022-05-08

投资要点

    事件:公司发布2021 年报与2022年一季报,公司2021年实现营收 1051.42亿元,同比+24.3%,归母净利润35.52 亿元,同比+6.9%。21Q4 营收259.42 亿元,同比-9.7%,环比+15.7%,归母净利润5.60 亿元,同比转正,环比-55.6%。22Q1 营收345.76 亿元,同比+8.0%,环比+33.3%,归母净利润45.36 亿元,同比+431.2%,环比+710.0%。

    2021 销量/营收/利润高增长,2022 新品牌新产品加速电动化。公司2021 年实现营收1051.42 亿元,同比+24.3%,实现归母净利润35.52 亿元,同比+6.9%。营收和利润的增长系产品放量与规模效应,公司全年汽车销量230.1 万辆,同比+14.8%,其中,长安乘用车/欧尚品牌/长安福特分别实现销量96.6 万辆/22.8 万辆/30.5 万辆,同比+20.0%/+49.0%/+20.3%。2022 年,公司将加速电动化,投放8 款新能源产品,包括阿维塔与长安深蓝两大品牌全新产品C385 与阿维塔11,同时iMM 混动系列产品预计放量,看好公司新能源领域的销量表现。

    22Q1 盈利超预期,自主品牌延续热销。22Q1 公司营收345.76 亿元,同比+8.0%,环比+33.3%。自主板块销售汽车40.0 万辆,同比+2.5%,环比+39.6%,产品销量增长的同时预计结构优化,UNI-K/CS75 等高价高毛利车型持续热销,22Q1 综合毛利率18.2%,同比+4.1pct。净利润与投资收益差额为22.98 亿元,同比+303.2%,环比+886.3%,自主板块盈利大幅增长。合资板块,长安福特销量不及预期,22Q1 销售6.0 万辆,同比-6.4%,环比-36.8%。投资收益22.38 亿元,同比+688.0%,环比+584.4%,主要系阿维塔股权转让后重估,增加利得21.28 亿元。22Q1 公司整体归母净利润45.36亿元,同比+431.2%,环比+710.0%,盈利超预期。

    自主品牌结构优化+新能源产品放量,合资品牌经营周期向上。(1)看好传统自主品牌混动新车放量,2022 年UNI-K/UNI-V 均推出iDD 混动车型,同时看好自主板块产品结构优化。(2)看好公司新品牌与新产品,与华为、宁德合作开发车型阿维塔11将落地高级别智能驾驶技术,深蓝EPA1 平台下首款车型C385 也将于年内上市,将在新能源汽车市场形成差异化布局。(3)长安福特方面,蒙迪欧/福克斯/探险者/锐界换代车型或将年内上市。考虑到公司电动智能战略提速,以及22Q1 阿维塔股权转让带来投资收益增加利得21.3 亿元,我们上调公司2022 年归母净利润预测为76.76 亿元(原预测为63.82 亿元),给予公司2023/2024 年归母净利润预测为73.10 亿元/83.42亿元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业回暖不及预期;新车上市销量不及预期;宏观环境恶化;