深度*公司*先惠技术(688155)：营收保持快速增长 盈利能力环比改善

　　公司发布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营业收入2.91 亿元，同比增长92.76%；归母净利润0.21 亿元，同比增长19.82%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比减少32.54%。

    　　支撑评级的要点

    　　营收保持快速增长，规模效应显现盈利能力有所改善。公司新能源汽车自动化装备业务订单逐步确认收入，营收继续保持快速增长，2022 年Q1 实现营业收入2.91 亿元，同比增长92.76%。盈利能力方面，一方面由于原材料价格上涨成本压力上升，另一方面由于公司产品的非标特性，在向新领域扩张的过程中将通常需要较高的成本投入，公司盈利能力承压，但是随着规模效应的逐步显现，公司盈利能力迎来拐点，2022 年Q1 公司销售毛利率为 23.73%，同比减少9.30pct，环比增加1.88pct，净利率为6.68%，同比减少4.66pct，环比增加6.95pct。

    　　拟收购宁德东恒机械扩充产品类型，切入锂电池结构件。2022 年2 月，公司发布公告拟以现金形式收购宁德东恒机械有限公司 51%的股权。宁德东恒机械有限公司成立于2014 年，主要经营范围包括机械设备制造，五金制品、汽车零配件加工，金属表面处理及热处理加工，塑料包装箱及容器制造。另外，东恒机械在宁德和溧阳拥有多家能源科技相关的全资子公司，宁德和溧阳两地也是宁德时代动力电池产能投资的重地，已经形成庞大的产业集群，并且东恒机械曾在2019 年入选宁德时代优秀供应商。2020-2021 年东恒机械营业收入分别为 4.14，9.04 亿元，通过本次收购公司将切入锂电池结构件产品领域，为公司未来增长再填一大支撑。

    　　在手订单充足，未来突破产能瓶颈带来业绩成长。截止2022 年一季度末，公司合同负债为 2.37 亿元，较2021 年末增加0.46 亿元，表明公司在手订单充足，对公司未来业绩提供强有力的支撑。另外，根据公司最新公告显示，自2021 以来公司累计收到来自宁德时代的订单额约12.97 亿元，与大客户关系保持紧密并且充分证明了公司产品的硬实力。为了应对订单的快速增长，公司积极扩充产能，2021 年末公司员工总数达到2,367 人，同比增长199.2%，并且将在武汉、上海、长沙将分别新增4 万平方米的厂房，于2022 底全部投入使用，届时产能总面积将达12 万平方米。

    　　估值

    　　预计2022-2024 公司实现营业收入24.0/34.5/46.2 亿元，净利润2.3/3.4/4.6 亿元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新能源车销量不及预期；动力电池厂商扩产速度不及预期；行业竞争加剧。