沃特股份(002886)：特种工程塑料放量可期 看好公司长期成长

　　业绩简评

    　　公司4 月25 日发布2021 年年报，2021 年实现营业收入15.40 亿元，同比增长33.55%；归母净利润0.63 亿元，同比下降2.36%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降32.78%。Q4 单季度实现归母净利润0.13 亿元，同比下滑26.07%，环比增长34.97%；扣非归母净利润100.32 万元。

    　　经营分析

    　　LCP 销量快速增长，国产替代加速进行。2021 年公司LCP 产品实现快速放量，销量同比增长104%，实现收入1.98 亿元，同比增长63.13%，实现净利润1931 万元，同比增长130%。去年公司LCP 产品加速客户导入，已成为安费诺和莫仕的材料供应商，今年三月公司新建2 万吨LCP 树脂材料项目正式动工，预计2022 年6 月份投产，届时公司有望成为全球最大的LCP供应商，国产替代正加速进行。

    　　四季度成本承压，公司短期盈利下滑。公司去年四季度受关键原材料价格大幅上涨的影响，盈利短期有所下滑，其中LCP 产品2021 年下半年实现净利润约413 万元，较2021 年上半年净利润1518 万元下滑较多，我们认为随着公司今年原材料国产化的推进，产品盈利有望恢复至正常水平，并跟随产品放量实现利润稳步增长。

    　　特种工程塑料项目有序投产，看好公司长期成长。除LCP 材料以外，公司高性能聚酰胺（PPA）、聚砜、聚芳醚酮（PAEK）产线相继搭建完成。PPA一期得到客户认可后，公司启动PPA 二期建设设计工作。此外，公司6000吨/年聚砜项目、聚芳醚酮1000 吨项目预计也将于今年投产。浙江科赛的氟材料加工业务盈利情况良好，未来随着其万吨级基地落成，盈利有望再上一个台阶。

    　　投资建议

    　　公司特种工程塑料平台搭建逐步成型，我们看好公司作为高端材料平台的长期成长性。预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.50、2.65、4.37 亿元，EPS 分别为0.66、1.17、1.92 元，对应PE 分别为22.4、12.6、7.6倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　关键原材料成本大幅上升；特种工程塑料放量不及预期；行业竞争加剧。