齐鲁银行(601665)：业绩靓丽 资产质量稳定向好

　　事件：22 年4 月28 日，齐鲁银行披露2021 年和1Q22 业绩：21 年实现营业收入102 亿元，YoY+28.11%；归母净利润30 亿元，YoY+20.52%；加权平均ROE 为11.40%。1Q22 实现营业收入亿26 元，YoY+18.00%；归母净利润9 亿元，YoY+20.05%；年化加权平均ROE 为11.54%。截至2022 年3 月末，总资产4531亿元，不良贷款率1.33%，拨备覆盖率为259.29%。

    　　1、业绩靓丽，ROE 下降。

    　　业绩靓丽。21 年营收增速为28.11%，较3Q21 提升5.62 个百分点；1Q22 营收增速为18%，较21 年全年下降10.11 个百分点，增速下降主要系一季度同比基数相对较高。21 年归母净利润增速为20.52%，较3Q21 提升6.52 个百分点；1Q22归母净利润增速为20.05%，较21 年下降0.47 个百分点。业绩靓丽，主要由于信贷扩张较快，中收高增。2021/1Q22 手续费及佣金净收入同比增速分别为50.37%/36.96%。

    　　ROE 下降，系IPO 增厚净资产所致。21 年加权平均ROE 为11.40%，同比略降0.03 个百分点；1Q22 年化加权平均ROE 为11.54%，同比下降1.89 个百分点。

    　　ROE 下降，主要由于21 年IPO 增厚净资产。长期来看，IPO 增强资本实力，助力业务发展，ROE 有望回升。

    　　2、资负结构优化，息差改善空间大

    　　抓住山东省经济转型契机，信贷规模实现较快增长，资产结构优化。22Q1 资产/贷款/ 存款规模分别为4531/2327/3103 亿， 分别同比增长18.16%/23.51%/15.39%。其中，贷款占资产比重为51.30%，占比较21 年末提升2.52 个百分点；存款占负债比重为73.91%，占比较21 年末提升0.81 个百分点，资负结构改善。一季度贷款增量主要由对公贷款贡献，主要由于齐鲁银行把握山东省经济转型契机，全面对接山东省新旧动能转换重大工程。

    　　息差下降，改善空间大。2021 年全年净息差为2.02%，较21H1 略升2BP，主要由于存款成本下行。受贷款收益率下降影响，2021 年生息资产收益率4.30%，较21H1 下降1BP；计息负债成本率2.37%，较21H1 下降2BP。1Q22 净息差1.93%，较21 年全年下降9BP。资负结构有望进一步优化，息差改善空间大。

    　　3、资产质量稳定向好，拨备水平提升。

    　　资产质量稳定向好。21 年末不良贷款率为1.35%，较21Q3 微升3BP；关注贷款率为1.95%，环比持平；逾期贷款率为0.90%，较21H1 下降6BP。22Q1 不良贷款率为1.33%，环比下降2BP；关注贷款率为1.91%，环比下降4BP。

    　　拨备水平提升。21 年末拨备覆盖率为253.95%，较21Q3 上升4.8 个百分点；拨贷比3.43%，较21Q3 上升15BP。22Q1 拨备覆盖率为259.29%，较21 年末进一步提升5.34 个百分点；拨贷比3.44%，较21 年末上升1BP。

    　　业务发展较快，资本充足率微降。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.55%/11.46%/14.71%，分别较21 年末下降0.1/0.2/0.6 个百分点。根据公司公告，目前齐鲁银行80 亿可转债项目已收到证监会反馈意见。

    　　可转债顺利发行并转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。

    　　投资建议：业绩靓丽，资产质量稳定向好。齐鲁银行所处山东地区经济较为发达，产业转型效果显著。把握山东经济转型发展契机，信贷规模持续较快增长，业绩靓丽，资产质量平稳向好。拟发行可转债，可转债转股后将支撑业务发展。我们给与1 倍22 年PB 之估值目标，对应股价6.63 元/股，维持“审慎推荐-A”评级。