广电计量(002967)2022Q1点评:Q1营收同比增17.1% 疫情扰动利润释放

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/任楠/贾少波 日期:2022-05-07

  事件描述

      广电计量发布2022 年一季报,公司实现营收3.61 亿元,同比增17.1%;归母净利润-0.79 亿元,较去年同期的-0.73 亿元亏损扩大。

      事件评论

      2022Q1 年营收增速17.1%。今年一季度深圳、东莞、沈阳、长春、上海等地陆续爆发疫情,对公司计量校准、环境检测、食品检测等需要上门服务的业务影响较大,同时部分客户也有停工停产,导致需求滞后。此外,军队计量采购模式变化导致计量校准订单阶段性减少、环境/食品检测尚处于培育和调整客户结构(降低政府客户比重)阶段、军工检测部分订单周期延长等因素也同样对营收释放构成一定压力。公司为军工、汽车、航空航天、通信等高端制造领域检测龙头;环境可靠性试验服务、电磁兼容检测能力行业领先,仍旧保持不错增长趋势;计量校准业务预计2022 年将回暖;环境及食品检测的客户优化将取得一定进展;后续重点关注疫情过后业务恢复状况。

      2022Q1 归母净利润亏损扩大。公司Q1 毛利率12.6%,同比降10.98pct;一季度为公司的营收淡季,而营业成本中员工薪酬、折旧摊销、房租等刚性成本占比较高,营收增速放缓则毛利率压力较大。一季度期间费用率同比降低10.9pct,且冲回信用减值损失1721万元,较去年同期的787 万元增加;净利率-23.2%,较去年同期的-24.9%有所好转。

      2022 年全年技改资本开支计划约3.0 亿元。公司公告拟在2022 年投入约3.02 亿元技术改造资金,其中2.05 亿元用于仪器设备购置、0.75 亿元用于场地装修改造,投资重点在华东和华南区域。公司2020 和2021 年初制定的全年技改支出分别约为3.3/4.3 亿元,后分别追加约1.2/1.3 亿元,进一步提升产能、优化全国业务和实验室战略布局。2021 年公司公告拟投入7.3 亿元建设广州总部基地,建筑面积16.75 万㎡,建设周期43 个月,自建厂房锁定物业租金成本,利于提升长期竞争力,同行华测检测、谱尼测试2020 年的固定资产及在建工程中房屋建筑物比例分别约26.3%、25.0%,而广电计量仅为6.7%,公司在优势区域自建厂房契合行业发展规律,未来有望在租金成本形成节省。

      公司发布《高级管理人员年度业绩考核和薪酬管理办法》。人员涵盖总经理/副总经理/总工程师/财务负责人/董秘等,规定高管薪酬实行年薪制,构成包括基本年薪、业绩年薪和绩效年薪:1)总经理基本年薪额度标准控制在上一年度公司员工平均工资的4-8 倍范围内;2)业绩年薪由定性指标和定量指标(营收指标30%权重、净利润指标70%权重)决定,最高可获得基本年薪的1.5 倍;3)绩效年薪与公司年度业绩超额完成率挂钩。综合来看,高管薪酬与营收和净利润完成度挂钩,可大幅提升管理层的积极性。

      盈利预测与估值:预计公司2022-2024 年营收28.14/35.25/43.78 亿元,同比增25.2%/25.3%/24.2%;归母净利润2.30/2.96/3.89 亿元,同比增26.3%/28.8%/31.4%,对应PE 估值37.4x/29.0x/22.1x。维持“增持”评级。

      风险提示

      1、实验室产能利用率提升速度不及预期风险;2、行业竞争加剧风险。